>> 民生證券-齊心文具(002301)集成供應商時代來臨，公司競爭力凸顯-130222
| 上傳日期： |
2013/2/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王力，張向光 |
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此報告為加密報告 |
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一、 分析與判斷
集成供應商時代來臨
日前公司公告：確定公司為"國家電網(wǎng)公司2013年辦公類物資超市化采購招標"項目的中標單位。公司本次中標5個包，合同金額為4.39億元，且合同總金額允許±20%的偏差，即實際成交金額在3.51-5.26億元之間，產(chǎn)品涉及辦公用品、IT耗材、辦公電器、辦公設備等。
公司直銷業(yè)務毛利要遠低于傳統(tǒng)銷售渠道，同時本合同標的設計產(chǎn)品品類較多，部分產(chǎn)品將來自公司代理產(chǎn)品，這部分產(chǎn)品毛利率相對更低，預計本合同凈利率將在3%-4%。本次中標主要是彰顯了公司直銷業(yè)務的市場競爭力，同時預示著辦公用品市場集成供應商模式時代的到來。
齊心轉(zhuǎn)型之路已初具規(guī)模公司很早就建立了"向史泰博公司學習發(fā)展經(jīng)驗，將自身建設集成供應商"的發(fā)展策略，早已開始代理銷售其他品牌的文具、辦公產(chǎn)品，在向著綜合性的集成供應商轉(zhuǎn)型之路已經(jīng)遠遠領先國內(nèi)同行。公司轉(zhuǎn)型之路已初具規(guī)模，進入了銷售規(guī)?？焖僭鲩L的通道。2012年公司營業(yè)收入快速增長，前三季度營業(yè)收入10.32億元，同比增長50.10%。
行業(yè)資源向龍頭企業(yè)集中
目前國內(nèi)文具生產(chǎn)企業(yè)近5000家，專業(yè)生產(chǎn)辦公文具的企業(yè)約3000家，年銷售額達1000萬元以上的企業(yè)約為10%。中國已成為全球最大的消費國，但市場容量在全球市場的占比尚不到10%。國內(nèi)文具行業(yè)仍在處在成長過程中，隨著龍頭企業(yè)在品牌建設方面的加強，名優(yōu)品牌的吸引力以及市場集中度均有明顯提升，行業(yè)資源也將隨之向龍頭企業(yè)集中。
中國文化辦公用品市場規(guī)模2015年將近4000億
自2000年以來中國文化辦公用品市場零售額以復合增長率88.91%的速度高速增長，年平均增長率也高達26.63%。截至2012年底，中國文化辦公用品類商品零售總額超過2000億元，同比增長33.95%。隨著國內(nèi)文化辦公活動進一步發(fā)展，中國文化辦公用品市場也將呈現(xiàn)出快速擴張勢頭，預計2015年中國文化辦公用品市場規(guī)模將超過3500億元，接近4000億元。
二、 盈利預測與投資建議
維持"強烈推薦"評級，之前已經(jīng)考慮到公司業(yè)務規(guī)模擴大的情況，因此咱維持對公司的盈利預測不變，預計2012-2014年營業(yè)收入為17.48億元、23.95億元、29.23億元，基本每股收益為0.26元、0.37元、0.46元，合理估值為9元-12元。
三、 風險提示
1）市場擴張期，盈利能力波動較大；2）新業(yè)務拓展不利；3）募投項目進展不順利。
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