>> 國信證券-齊心文具(002301)簽約Lyreco有助拓寬銷路-130820
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李世新，邵達 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
齊心文具公告：公司與法國Lyreco, s.o.s簽訂了《戰(zhàn)略聯(lián)盟協(xié)議》。
評論：
簽約Lyreco 拓寬直銷業(yè)務(wù)（B2B）銷路
齊心文具近日發(fā)布公告，公司與歐洲第二大B2B 文具供應(yīng)商，法國Lyreco, s.o.s 簽訂了《戰(zhàn)略聯(lián)盟協(xié)議》，協(xié)議將齊心文具確定為Lyreco 在中國大陸唯一的合作伙伴，Lyreco 會將其在中國大陸的歐洲企業(yè)介紹給齊心文具的合約業(yè)務(wù)。作為交等價條款，齊心文具也會與Lyreco 共享其海外客戶資源。雙方公司約定在協(xié)議期間不斷地及時更新全球客戶的名單，并為對方業(yè)務(wù)拓展提供前期引薦。協(xié)議中注明，Lyreco 將其全部在華客戶交由公司去接洽、報價、服務(wù)，這部分業(yè)務(wù)由公司獨立操作，不受Lyreco 的控制。 這是一次基于雙贏展開的戰(zhàn)略合作。 對Lyreco 而言具有雙重意義。其一在于Lyreco 作為歐洲文具行業(yè)領(lǐng)先的B2B 集成供應(yīng)商，久久未能適應(yīng)中國市場， 在外企的競爭中落后于史泰博（Staples）與歐迪（Office Depot），通過本次與齊心文具合作，可以更好地服務(wù)其全球客戶，并能防止國際競爭對手對己方滲透。其二，Lyreco 可以獲得齊心文具海外客戶名單，鑒于齊心文具出口業(yè)務(wù)素以商業(yè)客戶為主，此部分資源共享也能與其一貫的商業(yè)策略迅速融合。 對齊心文具而言，意義則更為深遠。 首先，本次合作拓寬了公司直銷業(yè)務(wù)的潛在市場。外企與央企、大型民企同為辦公用品的采購大戶，屬于需求量穩(wěn)定、一旦開展合作則會形成較強粘性的優(yōu)質(zhì)客戶，此類業(yè)務(wù)的拓展符合公司往B2B 市場轉(zhuǎn)型的長遠戰(zhàn)略規(guī)劃。公司直銷（B2B）業(yè)務(wù)近兩年增長迅速，但原本局限于內(nèi)資企業(yè)：11~12 年陸續(xù)簽下多家央企、大型民企的區(qū)域性訂單后，13 年中標(biāo)國家電網(wǎng)公司4.38 億元全國性訂單。本次戰(zhàn)略合作則為公司切入外資企業(yè)文管市場打開了一扇窗口， 有Lyreco 的引薦作為敲門磚，公司作為國產(chǎn)品牌的商業(yè)信譽得以增強，在外企市場的競爭中與史泰博、歐迪等傳統(tǒng)強手站在了同一條起跑線上。 其次，攻克外資客戶是對公司集成供應(yīng)以及綜合服務(wù)能力的證明。能夠與Lyreco 結(jié)盟，使其放心將自己積累近百年的客戶資源讓出共享，說明通過長期論證和考察，公司的產(chǎn)品品質(zhì)以及服務(wù)能力都獲得了對方的認可。進一步分析， 我們素知海外公司基于全球采購經(jīng)驗，對文具供應(yīng)商的集成服務(wù)能力要求較高，國產(chǎn)文具供應(yīng)商向來較難進入其直采體系，常見做法是通過史泰博、歐迪等外資供應(yīng)商代為把關(guān)選購后集成供應(yīng)。因此，若能進一步成功開拓出一批外企客戶，必將進一步提高公司的美譽度，對公司整體市場拓展的意義重大。 中國辦公用品招標(biāo)市場正在形成，集成供應(yīng)商迎來快速發(fā)展時期
我們研究美國和日本辦公用品行業(yè)發(fā)現(xiàn)，人均GDP 達到1.8 萬美元觸發(fā)了辦公用品行業(yè)整合式迅猛發(fā)展，其增速數(shù)倍于行業(yè)自然增速，持續(xù)時間10 余年。中國經(jīng)濟發(fā)展水平因地域不均衡及城市化率較低，行業(yè)整合增長將呈現(xiàn)從發(fā)達城市向二三線城市的遞次擴散，高增長時期將延續(xù)二十年以上，我們稱之為"黃金二十年"，目前已從一線城市啟動。與不均衡的地域經(jīng)濟匹配，國內(nèi)整合發(fā)展過程將是逐步趨向扁平化的渠道兼容方式。 集成基礎(chǔ)上的渠道擴張是分享"黃金二十年"的必然方式，國內(nèi)公司目前的商業(yè)模式基本處于初級水平，包括貼牌出口、制造經(jīng)銷、單品加盟、連鎖加盟、區(qū)域整合等模式，均沒有如齊心文具那樣同時滿足集成及兼容渠道條件， 不構(gòu)成競爭威脅。我們認為，憑借符合國內(nèi)行業(yè)特征及趨勢并領(lǐng)先同業(yè)的商業(yè)模式，齊心文具最有機會分享該整合盛宴。 此外，新一屆政府強調(diào)反腐與節(jié)儉也將推動政府部門、國有企業(yè)甚至民營企業(yè)加快實施陽光采購，或使中國辦公用品招標(biāo)市場更快速、更健康地形成和發(fā)展。
投資建議
本次公告與Lyreco 展開戰(zhàn)略合作，目前僅形成了對公司潛在市場的積極預(yù)期，公司暫未有具體新訂單得到簽署或執(zhí)行，但卻增強了我們對公司內(nèi)、外資企業(yè)直銷業(yè)務(wù)的拓展持樂觀預(yù)期。這是因為公司的商業(yè)模式清晰且富有企業(yè)家精神，雖然公司在短期出現(xiàn)業(yè)績波動，但管理層依然有條不紊的執(zhí)行其戰(zhàn)略部署（詳見我們此前的深度報告與點評）， 近期先后用創(chuàng)新模式設(shè)立了產(chǎn)業(yè)投資基金平臺、簽署了Lyreco 戰(zhàn)略合作協(xié)議簽署，讓我們對公司未來銷售的拓展、盈利的增厚保有更強的信心。 經(jīng)營方面，公司業(yè)績出現(xiàn)短期波動，上半年凈利潤預(yù)計下滑50~80%，低于預(yù)期，公司在7 月的電話會議中表示原因有二：一是因深圳工廠搬遷導(dǎo)致毛利率較高的自產(chǎn)產(chǎn)品供貨斷檔，損失三個工作周的產(chǎn)值；二
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