>> 國金證券-湘電股份(600416)三季報扭虧為盈,費(fèi)用率快速下降-151102
| 上傳日期： |
2015/11/20 |
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作者： |
陸洲 |
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經(jīng)營分析
公司收入快速增長，單季盈利史上最高：公司改變了上半年增收不增利的情況，風(fēng)電產(chǎn)品的快速增長逐步反映在報表中，前三季度利潤扭虧為盈。三季度是公司業(yè)務(wù)傳統(tǒng)淡季，收入都會較二季度出現(xiàn)大幅下降。但本報告期內(nèi)，公司收入達(dá)27.87億元，僅環(huán)比下降4.7%，是上市以來第二高的單季收入。同時，公司單季度實(shí)現(xiàn)歸母利潤0.77億元，為史上最高的單季度利潤。
三項(xiàng)費(fèi)用率同比大幅下降，單季凈利潤率為近年最高：公司前三季度毛利率和凈利率分別為15.45%和2.74%，仍低于去年水平，但三季度環(huán)比二季度分別提升了5.13%和4.53%。毛利率有所回升，但仍處于歷史低位；凈利率大幅改善，為2011年以來的單季度最高水平。三項(xiàng)費(fèi)用率為12.7%，同比下降4.5%；其中，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比下降0.98%和0.58%。隨著治理改善和軍工業(yè)務(wù)占比提高，公司費(fèi)用率有較大下降潛力，毛利率和凈利率水平將持續(xù)提高。
現(xiàn)金流逐步好轉(zhuǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用有望逐步減少：三季度，公司經(jīng)營活動收到現(xiàn)金26.88億元，為史上最高單季。風(fēng)電搶裝潮下，公司大量采購上游產(chǎn)品，對現(xiàn)金需求大幅增長，導(dǎo)致近幾個季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用激增。三季度開始，公司逐步收回貨款，同時隨著風(fēng)電市場轉(zhuǎn)入穩(wěn)態(tài)，公司資金情況開始好轉(zhuǎn)，貸款有望逐步降低，前三季度公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降10.89%。2014年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到4.75億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用有較大的下降空間。
盈利調(diào)整
考慮公司的經(jīng)營改善將逐步得到體現(xiàn)，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)測公司2015-2017年的營業(yè)收入分別為101.23億元、121.62億元和136.26億元，分別同比增長30.6%、20.1%和12.0%；凈利潤分別為1.13億元、2.35億元和5.28億元，分別同比增長107.12%、108.62%和124.77%；EPS分別為0.152元、0.316元和0.711元。
投資建議
公司當(dāng)前股價對應(yīng)2015-2017年P(guān)E分別是112.10\53.73\23.91倍，維持公司"買入"評級。
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