>> 中泰證券-奧馬電器(002668)公司深度研究：打造N個陸金所，互聯(lián)網(wǎng)金融的阿里模式-151121
| 上傳日期： |
2015/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李振亞 |
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需要特別注意：1）原股東累計轉(zhuǎn)讓公司32.77%的股份，其中非限售流通股共有0.46 億，交易完成后流通股縮減至0.68 億股；2）“錢包金服”員工參與設(shè)立的“北京融金核心壹號投資中心（籌）”、“北京融金核心叁號投資中心（籌）”參與本次定增，累計認(rèn)購3 億元，彰顯信心。
打造N 個“陸金所”，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)?！板X包金服”致力于為中小銀行等金融機(jī)構(gòu)打造類似“陸金所”的互聯(lián)網(wǎng)金融云服務(wù)平臺，并借助自營APP“好貸寶、卡惠、錢包生活”為個人用戶提供便捷的消費、理財與信貸服務(wù)，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)。1）業(yè)務(wù)框架：以“互聯(lián)網(wǎng)金融云服務(wù)平臺”為核心、“社區(qū)金融O2O”為觸角展開，通過大量中小銀行等金融機(jī)構(gòu)及海量個人用戶為資源，構(gòu)建閉環(huán)互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈；2）商業(yè)模式：云平臺免費，按照“金融產(chǎn)品”的交易情況收取“信息服務(wù)費（SaaS）”，并通過所構(gòu)建的自營APP 及互聯(lián)網(wǎng)營銷聯(lián)盟，收取相應(yīng)的產(chǎn)品代銷費（引流）。
B2B：借力中小銀行，卡位互聯(lián)網(wǎng)金融黃金十年?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)還是金融，即：“資產(chǎn)端”與“資金端”的匹配，其核心是“風(fēng)險評估與定價”，P2P 平臺尚難以對“資產(chǎn)端”有效風(fēng)控并定價。當(dāng)前，國家政策頻出，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融的“資產(chǎn)端”向銀行系轉(zhuǎn)移。銀行作為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，具備較強(qiáng)的資產(chǎn)端風(fēng)險評估及定價能力，區(qū)域性中小銀行對長尾資產(chǎn)的滲透力更強(qiáng)。“錢包金服”憑借其領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)水平及創(chuàng)新商業(yè)模式已經(jīng)和30+家中小銀行簽約（約15 家已上線運行），年底預(yù)計會到100 家，2016 年預(yù)計達(dá)到200 家。我們認(rèn)為，被準(zhǔn)確風(fēng)險評估并定價的“資產(chǎn)”相對 “稀缺”，圈存這類資產(chǎn)將在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的過程中實現(xiàn)彎道超車。
B2B2C：布局移動互聯(lián)網(wǎng)入口，社區(qū)金融O2O 擇機(jī)待發(fā)?！板X包金服”以“互聯(lián)網(wǎng)金融云服務(wù)平臺”卡位中小銀行，以“智能POS”滲透線下商家，提前布局移動互聯(lián)網(wǎng)入口，為個人用戶提供集“消費、理財、信貸”為一體的普惠金融體驗。其中，“卡惠”APP 累計裝機(jī)1400 萬，提供20 家主要銀行，48 個主要城市的信用卡優(yōu)惠信息；“好貸寶”APP 向個人用戶提供POS T+0 墊資的“日息寶”及“銀行寶”等理財產(chǎn)品，日均交易量約3000 萬元，并增勢明顯；“錢包生活”作為社區(qū)金融O2O 的拳頭產(chǎn)品，已在北京等地區(qū)測試，大規(guī)模推廣可期。
我們認(rèn)為，“錢包金服”以借力中小銀行發(fā)力普惠金融，是A 股市場最為純正的互聯(lián)網(wǎng)金融標(biāo)的。如果，阿里巴巴是讓天下沒有難做的生意，那么在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，“錢包金服”是以為“中小銀行”構(gòu)建自己的“陸金所”為使命。
盈利預(yù)測與投資建議：6 個月目標(biāo)價160 元，首次覆蓋給予“買入”評級
我們將公司傳統(tǒng)的冰箱ODM 業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)分別進(jìn)行盈利預(yù)測。其中，冰箱ODM 業(yè)務(wù)2015-2017年貢獻(xiàn)凈利潤分別為22,192.97、24,412.27、26,853.50 萬元；考慮到“中融金”的業(yè)績承諾及定增26 億在2016、2017 年業(yè)績釋放，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)2015-2017 貢獻(xiàn)凈利潤分別為3,162.00、18,540.00、46,043.00萬元。參考同類上市公司對應(yīng)2016 年的市盈率作為估值參考，冰箱ODM 業(yè)務(wù)2016 年P(guān)Ex25，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)2016 年P(guān)Ex180。我們給予未來6 個月內(nèi)估值為396 億元，增發(fā)后總股本2.49 億股，對應(yīng)目標(biāo)價為160 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）募投項目實施及運營風(fēng)險；2）互聯(lián)網(wǎng)金融政策監(jiān)管風(fēng)險；3）股市系統(tǒng)性風(fēng)險。
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