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通過非公開發(fā)行及青海布局動力電池項目，公司將繼續(xù)增強全產業(yè)鏈上的實力。預計公司全年新能源汽車有望達到5.8萬輛，YOY+217%。我們預計公司2015、16年凈利潤分別為24.40億和31.53億元，YOY+463%和+29%，不考慮非公開發(fā)行攤薄的情況下，EPS分別為為0.99元和1.27元。當前股價對應P/E為68倍和52倍。公司成長空間巨大，高速發(fā)展，維持買入建議。
    前三季度扣非歸母凈利潤YOY+225%，毛利逐季提高：公司前三季度營業(yè)收入484.94億元，YOY+20.01%，歸屬于上市公司股東的凈利潤19.61億元，YOY+404%，其中7-9月歸母凈利潤14.95億元，YOY+5196.97%。公司三季度業(yè)績巨增原因是向合力泰出售全資子公司股權及收到政府補助。1~3Q歸母凈利潤分別為1.21、3.46、14.95億，扣非歸母凈利潤4.88億，YOY+225.14%，三個季度分別為0.40億、1.12億、3.36億，公司盈利和發(fā)展態(tài)勢非常良好。公司Q1、Q2、Q3毛利率分別為17.2%、17.7%、18.3%，逐季上升，且較去年同期分別增加0.2pct、1.2pct、5.6pct，隨著銷量的增大，規(guī)?；獙е轮圃斐杀镜牟粩嘟档?，同時單車折舊攤銷也不斷下降；三項費用YoY分別下降0.5、0.05、0.81pct，前三季度的銷售費用率較去年同期下降0.36pct，顯示出公司不斷增強的品牌影響力和良好的管理水準。
    新能源汽車銷量高速增長，新車型不斷推出幷受追捧：公司前十月新能源汽車總銷量達到42748輛，YOY+219%，占全球新能源汽車比例的11%，穩(wěn)居第一。其中10月份新能源汽車銷售5947輛，創(chuàng)出歷史新高，YOY+213%。1-10月份，插電混動轎車“秦”銷量26174輛，YOY+134%；插電混動中型SUV“唐”6月上市以來，銷量分別為412、723、1140、3130、3212輛，銷售增速強勁。公司接下來還要推出插電混動版緊湊型SUV“宋”、插電混動MPV“商”、插電混動微型SUV“元”，預計將延續(xù)熱銷形勢。公司積極實行“7+4”布局，發(fā)展私家車、出租車、環(huán)衛(wèi)車等七大常規(guī)領域及倉儲、礦山、港口、機場四大特殊領域的新能源車業(yè)務。陸續(xù)推出T3、 T5、T7 及T8專用車型，其中配備 350Kwh電池、具有 300公里續(xù)航能力的 25輛 T8純電動道路洗掃車已于今年 8月份正式交付北京使用。預計Q4插電式混合動力汽車銷售將繼續(xù)維持高速增長，公共交通及專用車領域的定單將大量交付。我們預測公司全年新能源汽車有望達到5.8萬輛，YOY+217%。
    全產業(yè)鏈布局，非公開發(fā)行增強實力：公司十幾年持續(xù)投入新能源汽車，技術積累雄厚，幷且從事電池制造、研發(fā)、大規(guī)模量產十幾年，曾經是手機電池領域的霸主，現(xiàn)在在新能源汽車全產業(yè)鏈上布局，從電池、電機、電控到整車、到動力電池回收儲能。公司擬非公開發(fā)行150億元，其中60億投入鋰電池擴產、50億投入新能源汽車研發(fā)，40億償還貸款及補充流動資金。公司與青海省政府11月13日簽署合作協(xié)議，未來5年力爭在青海布局10GWH的動力電池項目，預計銷售收入200億元。這對公司接下來擴容、鞏固鋰電池和新能源汽車做好了布局的空間。
    盈利預期：我們預計公司2015、16年凈利潤分別為24.40億和31.53億元，YOY+463%和+29%，不考慮非公開發(fā)行攤薄的情況下，EPS分別為為0.99元和1.27元。當前股價對應P/E為68倍和52倍。公司成長空間巨大，高速發(fā)展，維持買入建議。