>> 西南證券-中來股份(300393)設(shè)備升級(jí)、技術(shù)突破,背板龍頭來勢(shì)兇猛-151123
| 上傳日期： |
2015/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
龐琳琳 |
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根據(jù)十三五的規(guī)劃，未來幾年光伏每年的新增裝機(jī)容量在20GW 左右，對(duì)應(yīng)背板需求量在3.7 億平方米，國內(nèi)產(chǎn)能只能滿足2/3 的市場(chǎng)需求。中來作為背板行業(yè)龍頭，將長期受益于行業(yè)景氣度的提升。2015 年公司收購了意大利FILMCUTTER 公司，通過此次收購，公司一方面豐富了產(chǎn)品線，成為業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線最全的公司，可為客戶提供一站式背板選擇；另一方面，公司通過吸收國外先進(jìn)的設(shè)計(jì)方法和工藝技術(shù)，對(duì)現(xiàn)有設(shè)備及新產(chǎn)線設(shè)備進(jìn)行了升級(jí)改造，生產(chǎn)效率得到明顯提升，并且實(shí)現(xiàn)了柔性生產(chǎn)，可以在現(xiàn)有設(shè)備上實(shí)現(xiàn)不同背板產(chǎn)品的無縫切換。
跨越性技術(shù)突破，+互聯(lián)網(wǎng)思維，進(jìn)軍太陽能電池領(lǐng)域野心勃勃。公司經(jīng)過三年多的積累和研發(fā)，在電池片領(lǐng)域獲得重大技術(shù)突破。其60 片雙面單晶電池組件標(biāo)稱功率可達(dá)300W（最高310W），市場(chǎng)上常規(guī)60 片單晶組件產(chǎn)品標(biāo)稱功率為280W。技術(shù)路線為使用先進(jìn)的離子注入工藝實(shí)現(xiàn)單面磷擴(kuò)散，此技術(shù)簡化了電池生產(chǎn)工藝。改善了開路電壓和短電路電流，由此而獲得較高效率記錄并具備富有競(jìng)爭力的成本結(jié)構(gòu)。公司借助互聯(lián)網(wǎng)思維對(duì)光伏行業(yè)重資產(chǎn)擴(kuò)張路徑進(jìn)行改造，打造輕資產(chǎn)運(yùn)營模式。同時(shí)公司聯(lián)合英利中國、易津投資通過增資方式共同收購上海博璽電氣股份有限公司，搭建高效電池的技術(shù)和產(chǎn)品服務(wù)平臺(tái)；充分利用公司與英利中國在光伏產(chǎn)業(yè)的技術(shù)積累及易津投資的資本實(shí)力，迅速擴(kuò)大規(guī)模，占領(lǐng)市場(chǎng)。
傾心打造組件生態(tài)圈，合作共贏創(chuàng)明天。公司在下游電站端發(fā)力，在初期投資建設(shè)位于內(nèi)蒙古赤峰市40MWP 結(jié)合設(shè)施農(nóng)業(yè)分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，公司明確了電站事業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方向。公司意圖打造圍繞組件廠商的生態(tài)圈，在給組件廠商提供電池片與背板的同時(shí)，采購組件用于自身的電站，形成光伏材料銷售與電站投資的良性互動(dòng)。同時(shí)，通過投資P2P 平臺(tái)銅掌柜，嫁接新型融資渠道，為解決電站建設(shè)過程中的融資痛點(diǎn)找到了解決方案，也為后續(xù)項(xiàng)目打開了空間。
估值與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年實(shí)現(xiàn)的收入分別為7.14 億元、29.5 億元和51.5 億元，EPS 分別為1.13 元、2.94 元和4.89 元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為42 倍、16 倍和10 倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期，光伏補(bǔ)貼取消過快等風(fēng)險(xiǎn)。
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