>> 渤海證券-貴州百靈（002424）調(diào)研報告-業(yè)績增長搶眼，貴州慢病管理進(jìn)展超預(yù)期-151201
| 上傳日期： |
2015/12/1 |
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作者： |
王雯 |
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公司前3 季度實現(xiàn)收入12.4 億元，歸母凈利潤2.3 億，分別同比增長22.64%和32.61%，且前3 季度單季度收入增速呈環(huán)比提升態(tài)勢。未來業(yè)績增長一方面是最大品種銀丹心腦通軟膠囊為新進(jìn)基藥，受益于新一輪招標(biāo)采購，從目前招標(biāo)價格看，價格維持較好，明年有望繼續(xù)保持較高增速。另外公司3 線品種增長強(qiáng)勁，受益于公司強(qiáng)大的營銷實力。目前已形成近3000 人的銷售團(tuán)隊。其中處方藥團(tuán)隊已經(jīng)覆蓋了3000 多家二級以上醫(yī)院，OTC 團(tuán)隊已經(jīng)下沉到縣鎮(zhèn)級。公司OTC 推廣在廣覆蓋下還注重了覆蓋的質(zhì)量，目前已與5-6 萬家藥店簽約，加強(qiáng)公司產(chǎn)品在終端的展示和推廣工作。并且銷售人員對店面的維護(hù)和管理，公司通過信息技術(shù)也能做到隨時掌握，對終端的反應(yīng)速度很高。
公司在貴州“藥+醫(yī)+械+慢病平臺”模式布局超預(yù)期
公司在糖尿病領(lǐng)域已經(jīng)形成了“糖寧通絡(luò)+糖尿病醫(yī)院+器械+慢病管理”目前進(jìn)展超預(yù)期。經(jīng)過這幾個月的籌備和運(yùn)行，一期貴州省糖尿病防控項目已經(jīng)組成了幾十人的服務(wù)團(tuán)隊，防控信息平臺已搭建完畢并已投入使用，目前管理病人近2500 人，并且病人的活躍度較高。此外除貴陽市外，遵義市的病人量已經(jīng)超過1000 人，顯示在政策的推動下，下面的縣市也在積極推動平臺的建設(shè)。我們認(rèn)為公司在短短的不到3 年的時間內(nèi)，圍繞糖寧通絡(luò)膠囊，設(shè)立醫(yī)院以及運(yùn)營慢病管理平臺，進(jìn)展迅速，團(tuán)隊具有很強(qiáng)的執(zhí)行力。糖寧通絡(luò)膠囊通過院內(nèi)制劑方式，開拓了新型的藥品推廣模式。公司在貴州有望借助“藥+醫(yī)+械+慢病平臺”模式，迅速獲得病人資源，為后續(xù)公司推廣糖寧通絡(luò)以及形成盈利的商業(yè)模式帶來了很大的想象空間。
實際控制人持股比例高，有較高控制力
截止今年三季報，公司董事長及實際控制人姜偉及一致行動人持有公司71.4%的股權(quán)，對公司具有較高的控制力。公司目前主業(yè)增長良好，并借助糖寧通絡(luò)進(jìn)入糖尿病領(lǐng)域，在醫(yī)院、慢病管理已進(jìn)行了初步布局，隨著業(yè)務(wù)的進(jìn)一步布局，未來不排除資本運(yùn)作的可能。
投資建議
在新藥布局方面，1.1 類乙肝新藥——替芬泰項目和抗腫瘤藥表柔比星脂質(zhì)體
項目進(jìn)展順利，也是未來一大亮點。我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 為0.3、0.35 和0.42 元/股，考慮到公司業(yè)績增速相對較快以及圍繞糖尿病的布局，給
予增持評級。
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