>> 國(guó)海證券-中茵股份(600745)全面收購(gòu)聞泰,轉(zhuǎn)型智能互聯(lián)-151202
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2015/12/2 |
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作者： |
王凌濤 |
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公司上半年已通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買了聞泰通訊51%的股權(quán)，本次收購(gòu)?fù)戤吅?，公司將持有聞泰通?00%的股權(quán)。
1. 收購(gòu)聞泰，公司業(yè)務(wù)格局煥然一新
中茵股份是一家從事房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)的股份制企業(yè)，近年來(lái)隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度下降，公司主動(dòng)尋求轉(zhuǎn)型：公司上半年發(fā)行股份收購(gòu)聞泰51%股權(quán)的方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，本次以置換加現(xiàn)金繼續(xù)收購(gòu)剩余的49%股權(quán)，以及之前所承諾過(guò)的逐步縮減并最終全面退出房產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，易見(jiàn)未來(lái)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向智能移動(dòng)通訊終端研發(fā)生產(chǎn)制造相關(guān)業(yè)務(wù)，并進(jìn)一步延伸至互聯(lián)網(wǎng)+、智能家居、大健康、大數(shù)據(jù)等相關(guān)領(lǐng)域，未來(lái)發(fā)展前景巨大。
公司2015 年4 月發(fā)布發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)預(yù)案，向聞天下以11.86 元/股發(fā)行股份1.54 億股，以對(duì)價(jià)18.258億元收購(gòu)其持有的聞泰通訊51%股權(quán)，本次剩余的49%股權(quán)交易完成后，上市公司將持有聞泰通訊100%股權(quán)，聞泰通訊將成為上市公司的全資子公司。前次收購(gòu)?fù)瓿珊舐勌┰瓕?shí)際控制人張學(xué)政通過(guò)聞天下持有中茵股份24.16%股份成為公司第二大股東（本次置換加現(xiàn)金收購(gòu)由于不發(fā)行股份，所以不影響上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)）。
張學(xué)政是聞泰通訊的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，曾就職于中興通訊等著名企業(yè)，具備豐富的電子及硬件行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在其帶領(lǐng)下，聞泰經(jīng)受住了手機(jī)行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)，成功成為行業(yè)的領(lǐng)頭羊。聞天下承諾聞泰通訊2015 年、2016年、2017 年凈利潤(rùn)不低于2.1 億元、3.2 億元和4.5 億元，也體現(xiàn)了聞泰對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。
2. 聞泰通訊是中國(guó)手機(jī)ODM 行業(yè)龍頭
Design House 是手機(jī)設(shè)計(jì)制造精細(xì)化分工產(chǎn)生的細(xì)分行業(yè)，設(shè)立之初主要幫助手機(jī)品牌廠商設(shè)計(jì)PCB 電路，將手機(jī)核心元器件整合到一起，縮短手機(jī)廠商開發(fā)周期。聞泰經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)手機(jī)ODM 行業(yè)龍頭，基本實(shí)現(xiàn)了通過(guò)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游的全面拓延：既可以為客戶提供從硬件設(shè)計(jì)到軟件工程、涵蓋外觀以及結(jié)構(gòu)的全套設(shè)計(jì)方案；也可以為客戶直接制造交付---公司在嘉興設(shè)有生產(chǎn)基地，具備整機(jī)裝配與制造能力。憑借強(qiáng)大的手機(jī)設(shè)計(jì)制造功底，聞泰2015 年上半年智能機(jī)出貨量達(dá)到2960 萬(wàn)部，位列行業(yè)第一。
隨著智能終端的滲透率逐漸提升，以及越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入手機(jī)市場(chǎng)，白熱化的競(jìng)爭(zhēng)以及越來(lái)越短的產(chǎn)品交付周期導(dǎo)致終端品牌廠商更多的采用設(shè)計(jì)制造外包的ODM 模式來(lái)生產(chǎn)手機(jī)。在國(guó)內(nèi)，聞泰與華為、小米、聯(lián)想、TCL、魅族等國(guó)內(nèi)一線手機(jī)品牌廠商均形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系；而在海外，公司以手機(jī)為載體，沿著“一帶一路”的路線圖，積極與俄羅斯（Fly）、印度（Micromax、Karbonn、Lava、Intex）、南美（Blu）、東亞等地企業(yè)開展合作，幫助海外客戶在差異化產(chǎn)品定義、個(gè)性化ROM（只讀存儲(chǔ)器）定制、云平臺(tái)和OTA（無(wú)線下載技術(shù)）服務(wù)、電子商務(wù)等方面進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為，優(yōu)秀的自主設(shè)計(jì)制造能力、全面的供應(yīng)鏈整合與把控、良好的客戶渠道維護(hù)是聞泰領(lǐng)先于其他手機(jī)ODM 廠商的根本原因，未來(lái)公司將進(jìn)一步鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，保持業(yè)務(wù)的穩(wěn)定成長(zhǎng)。
值得注意的是，雖然上表中華勤通訊等公司與聞泰相比，出貨量差距并不是太大，但是純粹看智能機(jī)的出貨量其實(shí)并沒(méi)有太多的參考意義：為下游客戶設(shè)計(jì)的方案中是否有明星機(jī)型，高端機(jī)型的比重與份額都遠(yuǎn)比單一的出貨量數(shù)據(jù)更具參考性，畢竟高端機(jī)型與低端機(jī)型的利潤(rùn)率差距是可觀的，從這一維度來(lái)看，聞泰通訊顯然要比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們更勝一籌。
與其他design house 相比，聞泰最大的優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品定義，得益于強(qiáng)大的明星機(jī)型研發(fā)能力，公司目前的訂單可選余地較大，因而能夠更多的偏向于好的機(jī)型與客戶。在國(guó)內(nèi)一線主流品牌中，紅米、魅藍(lán)、樂(lè)萌等一系列爆款機(jī)型都是出自聞泰，而聞泰為中國(guó)移動(dòng)所設(shè)計(jì)的A1 更是成為中國(guó)移動(dòng)首臺(tái)出貨量超過(guò)300 萬(wàn)的自有品牌機(jī)型。如何從同質(zhì)化嚴(yán)重的國(guó)內(nèi)手機(jī)設(shè)計(jì)市場(chǎng)中脫穎而出，這并不是一個(gè)好解答的問(wèn)題，而聞泰卻屢屢能夠交出令市場(chǎng)和客戶都滿意的答卷，成為小米、魅族、聯(lián)想等一系列國(guó)內(nèi)一線品牌的旗艦機(jī)設(shè)計(jì)方案主要擔(dān)當(dāng)，實(shí)力可見(jiàn)一斑。
從公司的交易預(yù)案中我們還看到一個(gè)細(xì)節(jié)：公司的全資子公司深圳興實(shí)目前已經(jīng)開展了保理業(yè)務(wù)（非銀行融資類），為公司提供供應(yīng)鏈管理與金融服務(wù)，這是一個(gè)非常好的方向。由于聞泰的日常銷售流水比較大，對(duì)上游供應(yīng)商也擁有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，因此通過(guò)供應(yīng)鏈的保理為上游供應(yīng)商提供貿(mào)易融資、貸款、賬務(wù)管理等服務(wù)能獲得的收入亦不是一個(gè)小數(shù)目，我們非?？春眠@一塊的未來(lái)發(fā)展前景。
3. 互聯(lián)網(wǎng) + 個(gè)人數(shù)據(jù) + 大健康布局初
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