>> 華泰證券-石大勝華(603026)碳酸酯受益鋰電爆發(fā)，切入六氟磷酸鋰堅(jiān)定轉(zhuǎn)型步伐-151207
| 上傳日期： |
2015/12/8 |
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作者： |
劉曦 |
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公司2014 年碳酸酯溶劑市場(chǎng)占有率約30%，電解液溶劑全球市場(chǎng)占有率為40%，龍頭地位穩(wěn)固。
進(jìn)軍六氟磷酸鋰，公司已具備完整電解液生產(chǎn)能力，向鋰電池下游拓展的決心已現(xiàn)。公司12月6 日晚公告，擬設(shè)立石大勝華新能源（公司占比51%）建設(shè)運(yùn)營(yíng)5000 噸/年六氟磷酸鋰項(xiàng)目，2016 年建設(shè)1000 噸/年（建設(shè)周期一年）；2017 年擇機(jī)建設(shè) 4000 噸/年，同時(shí)擇機(jī)建設(shè)新型鋰鹽雙氟磺酰亞胺鋰以及電解液添加劑等產(chǎn)品。結(jié)合電解液溶劑龍頭的基礎(chǔ)，公司已形成“電解液溶劑+電解質(zhì)+添加劑”的布局，具備了完整的電解液生產(chǎn)能力。我們判斷公司未來(lái)將向鋰電池下游不斷拓展，加大由石化企業(yè)向鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈廠(chǎng)商的轉(zhuǎn)型力度，后續(xù)動(dòng)作值得期待。
鋰電池產(chǎn)量爆發(fā)增長(zhǎng)，有望持續(xù)拉動(dòng)電解液級(jí)碳酸二甲酯需求上行。電解液占鋰電池成本約12%，其中溶劑比例占80-90%，成本約占電解液30%。近年新能源汽車(chē)產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，拉動(dòng)電解液級(jí)碳酸二甲酯需求上行，截止2015 中報(bào)碳酸酯類(lèi)產(chǎn)品毛利已占公司43%，同時(shí)電解液級(jí)占全部碳酸二甲酯系列產(chǎn)品收入比例已由2012 年的40%上升至2014 年的46%。隨著我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量不斷超預(yù)期，2016 年全球電解液溶劑需求有望繼續(xù)保持較高的增長(zhǎng)速度，電池級(jí)碳酸酯景氣態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。
油價(jià)大跌造成的MTBE 庫(kù)存虧損已在業(yè)績(jī)中充分反應(yīng)，公司石化產(chǎn)品盈利能力有望企穩(wěn)回升。
公司現(xiàn)有油類(lèi)年產(chǎn)能8 萬(wàn)噸、混合芳烴14 萬(wàn)噸、液化氣21 萬(wàn)噸、環(huán)氧丙烷4 萬(wàn)噸以及MTBE28萬(wàn)噸，2014 年油價(jià)大幅下跌，致使公司大宗石化產(chǎn)品庫(kù)存大幅減值，2014Q4 單季虧損3000萬(wàn)元。2015 年油價(jià)進(jìn)入底部區(qū)域，大宗石化產(chǎn)品的盈利能力有望較2015 年明顯好轉(zhuǎn)。
設(shè)立環(huán)保公司，成立投資基金，公司具有多元化轉(zhuǎn)型空間。公司11 月5 日公告，出資4500萬(wàn)元設(shè)立子公司東營(yíng)博川環(huán)保水務(wù)有限責(zé)任公司，進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)；9 月18 日公告，出資1 億元設(shè)立全資子公司青島石大勝華投資管理有限公司，有望通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)展公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
投資建議：我們認(rèn)為公司碳酸酯業(yè)務(wù)將受益于鋰電爆發(fā)的顯著拉動(dòng)，且從石化企業(yè)轉(zhuǎn)型為鋰電池廠(chǎng)商的初步格局已現(xiàn)。暫不考慮1000 噸/年六氟磷酸鋰對(duì)于業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.38、0.76、0.99 元/股，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：碳酸酯下游需求惡化風(fēng)險(xiǎn)、六氟磷酸鋰裝臵建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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