>> 國信證券-首旅酒店(600258)收購如家實(shí)現(xiàn)雙贏,未來看點(diǎn)頗多-151211
| 上傳日期： |
2015/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
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此報告為加密報告 |
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如家：國內(nèi)酒店霸主，行業(yè)鏖戰(zhàn)下回歸大勢所趨
2002 年，攜程與首旅集團(tuán)聯(lián)手成立如家，并于2006 年在美國納斯達(dá)克上市，成為中國酒店業(yè)海外上市第一股。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店領(lǐng)域，如家憑借資本支持成為國內(nèi)連鎖酒店行業(yè)的龍頭。但在近幾年行業(yè)增速下滑，成本上升，盈利承壓的背景下，公司亟需在資本的支持下加速向中端酒店的進(jìn)軍并加快收購整合。考慮目前國內(nèi)資本市場估值的差異，回歸A股已是大勢所趨。
全品牌經(jīng)營疊加O2O 戰(zhàn)略，國改+環(huán)球+冬奧看點(diǎn)頗多
作為首旅集團(tuán)旗下唯一的酒店類上市公司，公司在多次資產(chǎn)臵換后確立以酒店為核心業(yè)務(wù)。近年來，受去“三公消費(fèi)”影響，公司主業(yè)下滑明顯，但自去年起，隨著全行業(yè)的逐步復(fù)蘇，公司主業(yè)有望迎來好轉(zhuǎn)，且正逐步形成品牌豐富度高、全國布局完善等優(yōu)勢，同時，通過與攜程、阿里等線上旅行商的合作有望進(jìn)一步強(qiáng)化O2O 平臺實(shí)力。最后，公司作為北京股權(quán)激勵試點(diǎn)單位具備一定國企改革看點(diǎn)，并在未來有望顯著受益于環(huán)球影城以及冬奧會申辦成功。
風(fēng)險提示
收購標(biāo)的經(jīng)營業(yè)績波動風(fēng)險；收購整合風(fēng)險；國企改革進(jìn)程低于預(yù)期等。
收購如家實(shí)現(xiàn)雙贏，國改+環(huán)球影城看點(diǎn)頗多，調(diào)高評級至“買入”假設(shè)如家16 年全年并表，并考慮攤薄股本影響，我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS0.59/0.58/0.74 元，對應(yīng)16 年動態(tài)PE32 倍?？紤]公司收購如家后有望實(shí)現(xiàn)雙贏，且兼具國改、環(huán)球影城等看點(diǎn)，我們提高公司評級至“買入”。考慮到首旅+如家16 年預(yù)測收入規(guī)模相當(dāng)于錦江+鉑濤的2/3，業(yè)績接近一半左右（錦江剔除非經(jīng)常性損益），參考錦江目前潛在市值1/2-2/3，我們給予公司6-12月合理估值34.48 元/股，對應(yīng)目標(biāo)市值250 億元，建議復(fù)牌后積極介入。
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