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1）"水十條"在2015年出臺(tái)后，目前并沒有放量，預(yù)計(jì)在2016年將開始體現(xiàn)；2）污水排放標(biāo)準(zhǔn)有望提標(biāo)至四類水體，北京、昆明等城市已開始實(shí)踐，這將大大利好膜處理工藝；3）價(jià)格機(jī)制改革中，明確要求提升水費(fèi)，要求不低于成本，提高了推廣膜處理工藝的可能性，并能提升運(yùn)營(yíng)商的支付能力。 
    公司層面--"地利"：抓住PPP模式機(jī)遇，收購久安集團(tuán)的價(jià)值開始體現(xiàn)。收購久安集團(tuán)，就是為了承接PPP、BOT項(xiàng)目，形成"1+1>2"的協(xié)同效應(yīng)。1）12月初，碧水源斬獲烏魯木齊昆侖環(huán)保集團(tuán)有限公司PPP項(xiàng)目，投資總額達(dá)26.64億，包括污水處理、再生水等BOT項(xiàng)目，以及配套管網(wǎng)工程，在新疆地區(qū)全面推廣MF、DF、UF技術(shù)，并建立了從單一項(xiàng)目發(fā)展到一座"城市"的全面合作模式；2）中標(biāo)興義市水務(wù)一體化建設(shè)EPC項(xiàng)目，投資規(guī)模達(dá)15.01億，含供水、污水、污泥處置中心、供水管網(wǎng)和污水管網(wǎng)等多方面的項(xiàng)目。說明：1）兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)過40億，為公司2016-2017的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了強(qiáng)支持；2）收購久安集團(tuán)后，公司承接項(xiàng)目能力得到切實(shí)提升，從膜組件供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)樗畡?wù)綜合服務(wù)商。 
    政府層面--"人和"：1）國(guó)開行入駐，帶來諸多優(yōu)勢(shì)。進(jìn)入國(guó)家隊(duì)后，a.打通市政人脈，利于公司接大型政府項(xiàng)目的能力，近期的烏魯木齊項(xiàng)目即為體現(xiàn)；b.提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，解決公司的資金需求問題。2）同地方水務(wù)龍頭的合作模式保證產(chǎn)品銷量。 
    公司業(yè)績(jī)?cè)俅芜M(jìn)入高速增長(zhǎng)時(shí)代。公司在上述原因的強(qiáng)力加持下，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)類型不斷豐富，膜技術(shù)市場(chǎng)前景向好，2015年銷售收入與效益快速增長(zhǎng)，三季度凈利潤(rùn)增速達(dá)51.5%，預(yù)計(jì)年度業(yè)績(jī)高于該值。且公司具有DF+MBR的技術(shù)儲(chǔ)備提供續(xù)航力。 
    利潤(rùn)分配預(yù)案：以截止2015年12月31日公司總股本12.29億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)1.00元（含稅）現(xiàn)金，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增15股。 盈利預(yù)測(cè)：綜上所述，"天時(shí)地利人和"，助公司增強(qiáng)業(yè)務(wù)能力并保持高速增長(zhǎng)，且控股股東文劍平未來6個(gè)月無減持意向。我們?nèi)匀粚?duì)碧水源給予"增持"評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為1.22/1.85/2.15元；對(duì)應(yīng)PE分別為44.1/29.2/25.1。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)擴(kuò)大、競(jìng)爭(zhēng)加劇所帶來的毛利率有所降低風(fēng)險(xiǎn)。