>> 恒泰證券-寶鈦股份(600456)睿參考2015第45期-151216
| 上傳日期： |
2015/12/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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推薦 |
作者： |
廖文凱 |
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公司所在地被譽為“中國鈦城”、“中國鈦谷”。2014 年公司實現(xiàn)鈦材銷售量8532.60 噸，營業(yè)收入24.81 億元。
二、公司看點：
1、行業(yè)面臨向上拐點
目前我國鈦材主要用于低端產(chǎn)業(yè)，而航空航天方面的應(yīng)用只占總量的4%，遠遠低于其他國家的利用占比。體現(xiàn)出我國高端鈦材加工能力的不足。但未來隨著國產(chǎn)大型商用飛機C919 以及大型運輸機運-20 的批量生產(chǎn)，高端航空鈦材需求面臨爆發(fā)。
根據(jù)上海飛機設(shè)計研究院的公開資料顯示，C919 使用的鈦材的比例為9.3%，C919 整體重量為42.1 噸，推測出每架C919 的鈦材用量為3.92 噸/架。根據(jù)中國商飛的公開資料顯示，目前C919 的訂單一共是517 架，未來將會為航空鈦材領(lǐng)域帶來2024 噸需求增量。
此外，國產(chǎn)200 噸級運-20 大型軍用運輸機自2013 年首飛以來，除一架用于地面測試的靜力試驗機，已經(jīng)生產(chǎn)了4 架原型機。根據(jù)國外大型運輸機的參數(shù)對比之后估算出每架運-20 使用的鈦材為80 噸左右，鈦材使用占比為36%左右。按照之前的需求預(yù)測，可以得到未來如果400 架運-20 全部列裝，將會帶來3.2 萬噸的航空鈦材需求增量。
2、當(dāng)前主業(yè)依然低迷
今年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入15 億元，同比下滑15%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤-8995 萬元，去年同期為1507 萬元，其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.89 億元，同比增長3.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤為-3994 萬元，去年同期為-25 萬元。公司披露全年業(yè)績可能為虧損。這一方面是因為經(jīng)濟原因?qū)е碌男枨鬁p弱，另一方面也反映了主要的銷量還是面向低端產(chǎn)業(yè)，由于加劇，產(chǎn)量過剩，所以導(dǎo)致價格下降，利潤不高。
3、積極拓展新的領(lǐng)域
公司目前也在積極拓展新的需求領(lǐng)域，包括公司合營公司西安寶鈦美特法力諾公司承擔(dān)的國內(nèi)首臺百萬千瓦核電機組國產(chǎn)化冷凝器用鈦焊管、公司承擔(dān)的國家 863 計劃海洋技術(shù)領(lǐng)域“4500 米潛水器 TC4 載人球殼”項目等，雖然目前公司的高端產(chǎn)品占比不高，但隨著高端需求的不斷增長，公司在高端鈦產(chǎn)品的銷量也將不斷增加，隨著公司的不斷升級，公司或?qū)⒂瓉硪粋€新的增長點。
三、投資建議：
雖然目前公司高端產(chǎn)品占比不高，但未來隨著高端領(lǐng)域需求的快速增長，公司高端鈦材占比將不斷提升，隨著公司產(chǎn)品不斷向高端產(chǎn)品升級，公司的收入和盈利能力均會出現(xiàn)明顯提高，公司或?qū)⒂瓉順I(yè)績拐點。預(yù)計15-17年EPS 為-0.05/0.13/0.22 元，對應(yīng)16 年動態(tài)PE 為162 倍，估值水平偏高，但考慮公司正處于業(yè)績拐點，未來成長空間廣闊，我們?nèi)匀唤o予推薦評級。
四、風(fēng)險提示：
國產(chǎn)大飛機進展不及預(yù)期。
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