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充裕的資金將為公司后續(xù)發(fā)展布局提供充足的能量。
    我們近期對公司進(jìn)行了現(xiàn)場調(diào)研，就公司的企業(yè)經(jīng)營狀況以及未來外延戰(zhàn)略方向進(jìn)行了深入交流。公司明年業(yè)績有望受益于ABS 系統(tǒng)與懸架業(yè)務(wù)的爆發(fā)維持高增長，公司將從車聯(lián)網(wǎng)、智能交通、ADAS 系統(tǒng)布局智能汽車，從無線充電、輪轂電機(jī)、電動車副車架等方向布局新能源汽車?？紤]到公司業(yè)績的高增長與布局的新興領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊，我們將萬安科技目標(biāo)價格上調(diào)至34.90 元，維持買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    ABS 系統(tǒng)與懸架業(yè)務(wù)爆發(fā)，業(yè)績高增長可期。公司主營產(chǎn)品包括氣壓制動系統(tǒng)、液壓制動系統(tǒng)、懸架系統(tǒng)等。公司近年來加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展ABS、EBS 等電子類產(chǎn)品與懸架業(yè)務(wù)。ABS 系統(tǒng)毛利率高，隨著國家政策推行助力，商用車裝配量飛速增加，明年有望達(dá)產(chǎn)18 萬套。
    懸架系統(tǒng)受益于主要客戶江淮汽車、上汽通用五菱等爆款車型的銷售，明年有望收入翻倍，其毛利率有望隨著開拓市場后良好的合作口碑與實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)而得以提升。增發(fā)項(xiàng)目的通過將為產(chǎn)能擴(kuò)大提供強(qiáng)有力的支撐。
    加速布局智能汽車與新能源汽車，業(yè)務(wù)有望多點(diǎn)開花。公司通過參股飛馳鎂物與蘇打科技公司，切入車聯(lián)網(wǎng)及新能源汽車共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。入股美國Evatran 公司獲取無線充電核心技術(shù)，有望進(jìn)入國內(nèi)領(lǐng)先新能源汽車廠商供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并不斷推進(jìn)更高功率充電技術(shù)研發(fā)。公司正在積極布局ADAS 系統(tǒng)與新能源汽車輪轂電機(jī)業(yè)務(wù)，未來將通過入股或成立控股的合資公司等形式，牽手國內(nèi)外領(lǐng)先技術(shù)公司。公司也將發(fā)揮自己的傳統(tǒng)優(yōu)勢，加快自主研發(fā)電子制動產(chǎn)品與電動車副車架的步伐。
    評級面臨的主要風(fēng)險
    1）汽車行業(yè)持續(xù)低迷，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加速下滑；2）ADAS、車聯(lián)網(wǎng)、智能交通、無線充電、輪轂電機(jī)等新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
    估值
    我們略微調(diào)整萬安科技盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年每股收益分別為0.26 元、0.37 元和0.59 元。采取分部估值，給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)25 倍動態(tài)市盈率，新興業(yè)務(wù)100 億元市值，公司合理目標(biāo)價由31.60 元上調(diào)為至34.90元，維持買入評級。