>> 東吳證券-聯(lián)發(fā)股份(002394)16PE18x+資本運作高管空降+手握6億現(xiàn)金外延并購...-151223
| 上傳日期： |
2015/12/24 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
莊沁 |
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人民幣加入SDR后，市場對人民幣貶值的預期增強，將利好出口占比高的紡織企業(yè)。公司色織布規(guī)模居全球第二，短期內(nèi)不會擴張，主要是加大研發(fā)設計投入，將現(xiàn)在的OEM（純粹代工）模式向ODM（設計代工）模式轉(zhuǎn)變，提高產(chǎn)品附加值。公司前三季度出現(xiàn)業(yè)績下滑，全年有望持平，明年進入上升拐點。
棉花價格見底，棉紡行業(yè)出現(xiàn)回暖跡象。今年以來，國內(nèi)的棉花價格處于下行態(tài)勢，目前國內(nèi)棉花的平均價格約13300元/噸，國際棉花價格約10000元/噸，價差在逐步縮小，棉花價格接近歷史低位，棉紡企業(yè)競爭力不斷增強。上半年棉紡織企業(yè)主營業(yè)務收入同比增長1.98%，4月開始企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況略有轉(zhuǎn)好，5、6月棉紡織企業(yè)虧損面明顯收窄，市場出現(xiàn)回暖跡象。
管理層團隊建設完成，增強資本運作能力。2012年公司的實際控制人將經(jīng)營管理權(quán)交給薛慶龍，薛總?cè)ツ暧制刚埿驴偨?jīng)理，2012-2014年期間完成了職業(yè)管理團隊的轉(zhuǎn)變。今年12月公司聘任江波先生為公司副總經(jīng)理、聘任孔令國先生為公司董事，為管理層注入新鮮血液。江波先生，1982年出生，現(xiàn)任江蘇聯(lián)發(fā)紡織股份有限公司董事，持有上海港鴻投資80%的股份，港鴻投資持有公司5.7%的股份?？琢顕壬?，1982年出生，與公司實際控制人之一孔祥軍先生為父子關系，為孔祥軍先生的一致行動人。歷任中信證券股份有限公司自營部研究員，前海開源基金管理有限公司研究員、基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任前海開源基金管理有限公司專戶投資經(jīng)理，資本市場經(jīng)驗豐富，將增強公司資本運作與運營能力。
現(xiàn)金儲備充足，外延并購預期強。三季報顯示，公司擁有現(xiàn)金及等價物6.48億元，較為充足。公司去年在上海設立投資公司，注冊資金2億，作為和券商、機構(gòu)進行資源共享、信息交流的平臺，向多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，外延并購預期較強。
盈利預測。明年內(nèi)外棉價差有望縮小至合理區(qū)間，棉紡行業(yè)弱復蘇，人民幣貶值帶動出口業(yè)務增長，公司盈利能力有望提升。15-17年分別實現(xiàn)營業(yè)收入36.24億元、39.67億元和44.13億元；凈利潤3.23億元、3.53億元和3.83億元；EPS分別為1.00、1.09和1.18元，對應PE19.48倍、18.31倍和16.80倍，給予“買入”評級。
風險提示。紡織業(yè)競爭加劇、匯率波動等。
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