>> 中信建投-姚記撲克(002605)收購萬盛達撲克、樂天派，“大健康+大娛樂平臺”戰(zhàn)略繼續(xù)推進-151228
| 上傳日期： |
2015/12/28 |
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增持 |
作者： |
花小偉 |
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簡評
收購萬盛達撲克以正合，主業(yè)龍頭地位再加強。品牌上，萬盛達撲克主營撲克牌的生產(chǎn)與銷售，為國內撲克行業(yè)六大知名品牌之一，擁有雙K、老人頭等品牌；渠道上，姚記核心銷售區(qū)域在東北、四川以及華東地區(qū)，萬盛達則主要在兩廣一帶，并通過間接出口方式暢銷東南亞，對公司原有渠道形成補充； 業(yè)績上， 萬盛達實業(yè)承諾萬盛達撲克2016-2018 年扣非凈利潤不低于2000、2500、3000 萬，且2016、2017和2018 年的撲克牌銷量累計不低于7.5 億副。綜合來看，此次收購姚記不論在品牌、產(chǎn)能、經(jīng)銷渠道、上游議價能力都將得到加強，龍頭地位進一步鞏固。此外，在滿足對萬盛達撲克剩余40%股權進行收購的相應前提時，姚記撲克將于2019 年12 月31 日前通過各方屆時協(xié)商一致的方式（包括但不限于現(xiàn)金、發(fā)行股份等方式）購買萬盛達撲克剩余40%的股權。
收購樂天派以奇勝，切入移動網(wǎng)絡游戲研發(fā)行業(yè)。（1）移動網(wǎng)絡游戲行業(yè)異軍突起： 2015 年上半年，中國版協(xié)游戲工委（GPC）數(shù)據(jù)顯示，移動游戲的實際銷售收入已達到209.3 億元，直追端游267.1 億元的銷售額，遙遙領先于頁游102.8 億元的同期數(shù)據(jù)。姚記布局移動網(wǎng)絡游戲領域，契合當下娛樂產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主流；（2）公司質地良：樂天派主營移動網(wǎng)絡游戲的研發(fā)，其核心技術骨干電子游戲研發(fā)經(jīng)驗豐富，公司曾先后開發(fā)《媚三國》、《全民闖天下》兩款移動網(wǎng)絡游戲，現(xiàn)有三個在開發(fā)項目，涵蓋當前手游熱點RPG 類、卡牌類以及休閑類，預計將于2016年陸續(xù)上線；（3）利于海外渠道開拓：樂天派在韓國、越南等海外市場也有著一定的市場份額，利于姚記海外渠道開拓；（4）業(yè)績承諾顯信心：中清龍圖、李平、武海峰、郭永剛、梁棟、廖羽、李芳、馬明、梁秋生承諾樂天派2016 年、2017 年、2018 年實現(xiàn)的扣非凈利潤不低于4000、5000、6250 萬元，三年累計不低于15250 萬元。
投資建議：（1）公司前期完成對中德索羅門自行車公司的收購，推出的智能自行車獲得市場初步認可，索羅門自行車“羅馬假日”復古混合動力自行車成功發(fā)布；（2）細胞治療公司業(yè)務有序開展，全面托管寧波腫瘤醫(yī)院、成立上海吳孟超腫瘤醫(yī)學公司、設立上海頤木生物科技公司，集細胞生產(chǎn)、細胞保存及基因檢測的實驗大樓也正式投入運行，技術方面已建立了三項免疫治療臨床方案，并已進入臨床試驗階段；（3）姚記悠彩公司積極拓展業(yè)務渠道和模式，加強互聯(lián)網(wǎng)+、O2O 等形式的嘗試，提高對彩票類政策的適應能力；（4）目前，公司通過收購萬盛達撲克、樂天派，公司“大健康、大娛樂平臺”戰(zhàn)略轉型不斷推進；（5）在業(yè)務的廣度上，公司也正在積極謀求提高海外市場份額，對國際化布局加以規(guī)劃。我們預計公司2015、2016 年凈利潤額分別為1.10、1.51億，對應EPS 分別為0.30、0.40(考慮定增股權攤薄為0.36)，對應PE 分別為98、72 倍(考慮定增股權攤薄為80 倍)，首次評級，給予“增持”。
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