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    觀(guān)點(diǎn)：
    看好兒童藥市場(chǎng)前景增資唐山葵花，擴(kuò)大再生產(chǎn)提升業(yè)績(jī)唐山葵花主要產(chǎn)品為生物制藥復(fù)合凝乳酶膠囊，原料藥復(fù)合凝乳酶，胃膜素膠囊及以小兒氨酚烷胺顆粒為代表兒童藥系列藥品。由于年底進(jìn)入銷(xiāo)售淡季，經(jīng)營(yíng)壓力增大，費(fèi)用成本上升，導(dǎo)致利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，不利于該公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。本次增資有助于改善唐山葵花子公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充現(xiàn)金流，有利于擴(kuò)大再生產(chǎn)，提升業(yè)績(jī)，改善整體經(jīng)營(yíng)水平。另外，公司看好生物制藥、兒童用藥的市場(chǎng)前景，已將唐山葵花的“現(xiàn)代生物制藥項(xiàng)目”作為上市募資的主投項(xiàng)目之一大力發(fā)展，唐山葵花的兒藥系列產(chǎn)品為公司主打產(chǎn)品，業(yè)績(jī)占比小，未來(lái)發(fā)展空間大，增資后有利于公司增強(qiáng)品牌整合力度，加大產(chǎn)品宣傳，落實(shí)“混合營(yíng)銷(xiāo)+控制營(yíng)銷(xiāo)”的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)唐山葵花的控制力度，能更有效的發(fā)揮整合效力、集團(tuán)化管理的集約效應(yīng)，同時(shí)降低公司整體融資成本，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。
    知名品牌結(jié)合強(qiáng)大銷(xiāo)售平臺(tái)，多品種齊發(fā)經(jīng)過(guò)多年的品牌建設(shè)，葵花品牌已經(jīng)家喻戶(hù)曉，尤其是小葵花享有高知名度。公司的核心優(yōu)勢(shì)是組合銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，擁有200 支銷(xiāo)售隊(duì)伍，商業(yè)流通公司800 多家，共覆蓋零售中端30 多萬(wàn)家藥店，零售藥店覆蓋率達(dá)75%，公司銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)強(qiáng)有力的執(zhí)行力能讓新品種一星期以?xún)?nèi)實(shí)現(xiàn)鋪貨所有終端，終端價(jià)格管控與貨物控制力強(qiáng)，其他企業(yè)難以復(fù)制公司強(qiáng)大的銷(xiāo)售渠道與龐大的隊(duì)伍，這也是公司的核心壁壘。公司同時(shí)布局了六大領(lǐng)域的系列品種，品種梯隊(duì)設(shè)置健全合理，多個(gè)品種基數(shù)小處于高增長(zhǎng)，近年每年都有多個(gè)幾百萬(wàn)量級(jí)品種上升到幾千萬(wàn)，產(chǎn)品梯隊(duì)及續(xù)航能力建設(shè)良好，為公司規(guī)?；咴鲩L(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為1.04、1.23、1.50元，對(duì)應(yīng)48、41、34 倍PE。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力是葵花品牌、強(qiáng)大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)以及成系列梯隊(duì)的品種，且外延發(fā)展整合能力強(qiáng)大。給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)60 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)招標(biāo)和推廣、外延并購(gòu)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、藥品事故風(fēng)險(xiǎn)。