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    點(diǎn)評(píng)：
    公司外延式擴(kuò)張強(qiáng)烈。公司本次重大資產(chǎn)重組擬以13.22元/股的價(jià)格非公開發(fā)行約1.25億股收購光大礦業(yè)100%的股權(quán)（發(fā)行約6124 萬股購買）及赤峰金都100%的股權(quán)（發(fā)行約6424 萬股），同時(shí)擬采用鎖價(jià)方式向盛達(dá)集團(tuán)非公開發(fā)行不超過9491 萬股股份募集配套資金不超過 12.55 億元用于發(fā)展標(biāo)的公司及上市公司的主營業(yè)務(wù)，包括用于增資光大礦業(yè)21,048萬元、用于增資赤峰金都32,920萬元。光大礦業(yè)主要從事銀、鉛、鋅、銅、錫礦的勘探、采、選、加工、購銷，目前處于前期準(zhǔn)備階段，尚未開展采選業(yè)務(wù)；赤峰金都主要從事礦產(chǎn)品經(jīng)營、銷售，銀、鉛、鋅礦開采，目前處于前期準(zhǔn)備階段，尚未開展采選業(yè)務(wù)。
    公司礦山資源稟賦優(yōu)質(zhì)，重組后資源儲(chǔ)量大幅增長。公司旗下主要礦山拜仁達(dá)壩銀多金屬礦屬于銀金屬含量較高的鉛鋅礦，探明礦石總儲(chǔ)量1,781.35 萬噸，可采儲(chǔ)量1296.80 萬噸，是罕見的富礦，資源稟賦優(yōu)質(zhì)，目前開采的銀、鉛、鋅礦石平均品位為銀232.37克/噸、鉛2.38%、鋅5.06%。公司本次收購的光大礦業(yè)擁有一項(xiàng)采礦權(quán)和一項(xiàng)探礦權(quán)，赤峰金都擁有兩項(xiàng)采礦權(quán)及兩項(xiàng)探礦權(quán)，收購?fù)瓿珊?，公司鉛鋅銀金屬量分別增加到24萬噸、35萬噸和1844噸，較公司之前權(quán)益儲(chǔ)量分別增長107%、72%和82%。
    項(xiàng)目投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將翻倍，產(chǎn)能釋放提升盈利。公司主要產(chǎn)品為鉛精粉、鋅精粉（含銀），14年產(chǎn)品毛利率高達(dá)80.35%，公司此次收購的光大礦業(yè)目前采選產(chǎn)能60萬噸、赤峰金都在建39萬噸采選產(chǎn)能，在建產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2017年建設(shè)完成，屆時(shí)公司采選能力將上升到189萬噸，隨著以后產(chǎn)能的不斷釋放，公司盈利能力會(huì)不斷提升。除去礦山資源稟賦優(yōu)質(zhì)、成本較低的因素，公司也具有較好的成本控制措施，通過調(diào)整生產(chǎn)進(jìn)度、控制成本的方式來抵消金屬價(jià)格下行影響。
    公司夯實(shí)主業(yè)，并往多元化發(fā)展。本次交易完成后，公司將大幅增加現(xiàn)有銀鉛鋅礦規(guī)模，并在投產(chǎn)后提高公司銀鉛鋅產(chǎn)量。盛達(dá)礦業(yè)在擴(kuò)張主業(yè)的同時(shí)，參股百合網(wǎng)、蘭州銀行、中民投、和信貨等公司，通過對(duì)和信電商、和信金融進(jìn)行股權(quán)收購增資擴(kuò)股，積極涉入P2P互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)和金融領(lǐng)域，公司在其主要資產(chǎn)銀都礦業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行下跨界擴(kuò)張，有望增厚公司利潤并為公司帶來新的投資收益。
    利潤承諾是保障。本次交易的業(yè)績承諾期為本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)實(shí)施完畢且標(biāo)的公司投產(chǎn)當(dāng)年起三個(gè)會(huì)計(jì)年度（含投產(chǎn)當(dāng)年），鑒于標(biāo)的公司預(yù)計(jì)于2017 年投產(chǎn)，則業(yè)績承諾期為2017 年度、2018 年度及2019 年度。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤如下：（單位：萬元）
    盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：暫不考慮本次增發(fā)對(duì)公司業(yè)績的影響，我們預(yù)計(jì)盛達(dá)礦業(yè)15-17 年的每股收益分別為0.48 元、0.55 元和0.61 元。按2015-12-29 收盤價(jià)19.72 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的15 年P(guān)E 為41X。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：金球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期，金屬需求減少；重大資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；流動(dòng)性收緊，資本流出金屬大宗商品，金屬價(jià)格下跌。