>> 中泰證券-比亞迪(002594)銷售火爆業(yè)績大超預(yù)期,2016年更值期待-160108
| 上傳日期： |
2016/1/8 |
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作者： |
曾朵紅 |
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對此，我們點(diǎn)評如下：受益于四季度電動車爆發(fā)式增長，業(yè)績超預(yù)期：2015 年第四季度，國內(nèi)新能源汽車發(fā)展呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，也推動了公司電動汽車處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，盡管公司新能源汽車滿負(fù)荷生產(chǎn)仍無法滿足新能源汽車市場的強(qiáng)烈需求。其中，公司所推出的插電式混合動力汽車“秦”“唐”于2015 年第四季度因其優(yōu)良的產(chǎn)品性能和產(chǎn)品競爭能力使其在同類產(chǎn)品中銷量處于領(lǐng)先地位；公司K9、E6 等公共交通領(lǐng)域的電動汽車產(chǎn)品訂單火爆，推動了公司新能源汽車業(yè)務(wù)于第四季度取得高速增長。如上原因帶動了公司利潤水平的大幅提升，使得公司經(jīng)營業(yè)績好于預(yù)期。因此，公司2015 年度業(yè)績預(yù)告修正為：預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期上升518.18%～557.39%。
唐持續(xù)火爆銷售、宋/元等新車型推出，2016 年將實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長，是非常值得期待的一年：比亞迪電動車第一品牌已經(jīng)家喻戶曉，2014 年銷量約為2.1 萬臺電動車初顯實(shí)力，2015 年公司動力電池工廠大幅擴(kuò)產(chǎn)和唐的上市，我們預(yù)計(jì)將達(dá)6.1 萬以上（大巴5000+，出租車E6 為6000+，插電式混電50000+），特別地，唐自9 月推出以來單月銷量節(jié)節(jié)創(chuàng)新高，大超市場預(yù)期，預(yù)計(jì)全年銷售將近2 萬臺，秦銷售預(yù)計(jì)在3 萬臺左右，同時(shí)預(yù)計(jì)公司2015 年新能源汽車貢獻(xiàn)180 億元左右的收入，約為去年2.4 倍，新能源汽車占整個(gè)汽車業(yè)務(wù)的50%。2016 年比亞迪電動車的銷售將更加超預(yù)期，電池產(chǎn)能瓶頸已經(jīng)解決，唐四季度大超預(yù)期的銷售為2016 年的火爆奠定基礎(chǔ)，唐12 月的銷量估計(jì)已經(jīng)超過5000 臺，我們預(yù)計(jì)2016年唐銷售在8-10 萬臺，同時(shí)2016 年公司將有宋元推出，參照唐上市銷售來推斷預(yù)計(jì)銷量將在2-4 萬臺，
秦2016年銷售預(yù)計(jì)超過2萬臺，插電式混動銷售總體在12-16萬臺，同時(shí)明年也會推出純電動版的秦和唐，還有之前純電動版的E6，純電動車的銷售預(yù)計(jì)在1-2萬臺左右，大巴車2016年銷售相對保守估計(jì)在6000-8000臺，我們估計(jì)2016年銷量在13~18萬輛，營收預(yù)計(jì)在400億以上，同比增長120%以上，且銷售結(jié)構(gòu)中乘用車的占比將提高到70%以上，2016年將是新車型推出最多、乘用車大幅放量、盈利能力顯著提升的一年，非常值得期待。
股價(jià)低于增發(fā)底價(jià)和員工持股價(jià)，有足夠安全邊際，且具備很強(qiáng)向上動能：公司12月24日增發(fā)方案過會，擬計(jì)劃募集資金不超過150億，增發(fā)底價(jià)為150億元，這幾日股災(zāi)比亞迪收盤價(jià)為55.41元，已低于增發(fā)價(jià)，之前公司員工持股計(jì)劃的管理人國聯(lián)證券股份有限公司通過大宗交易購買的方式完成股票購買，購買均價(jià)55.71元/股，購買數(shù)量3,259.06萬股，占公司總股本的比例為1.32%。目前股價(jià)低于增發(fā)底價(jià)和員工持股增持價(jià)格，而此次150億增發(fā)對于公司電動車事業(yè)的跨越發(fā)展非常關(guān)鍵，公司員工持股計(jì)劃的實(shí)施也能有效調(diào)動公司管理層和員工的積極性，吸引和保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干，提高公司的凝聚力和競爭力，可見當(dāng)前股價(jià)有足夠的安全邊際，同時(shí)具備很強(qiáng)向上的動能。
耕核心技術(shù)+全球精密布局+力推重磅車型，打造全球新能源標(biāo)桿車企：比亞迪作為行業(yè)技術(shù)研發(fā)和商業(yè)推廣的先行者，憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和性能優(yōu)越的產(chǎn)品，繼續(xù)鞏固新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。在技術(shù)層面上，掌握新能源汽車電池、電機(jī)、電控的三大核心技術(shù)，并將通過【542戰(zhàn)略】，鞏固技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和市場領(lǐng)導(dǎo)地位。在布局規(guī)劃上啟動【7+4】布局，將新能源車型覆蓋七個(gè)主要目標(biāo)市場及四個(gè)特種車市場，實(shí)現(xiàn)對交通運(yùn)輸工具的全面覆蓋。
全球最先進(jìn)、規(guī)模最大的動力電池工廠閃耀登場，成為新能源汽車帝國基石：公司從自身優(yōu)勢出發(fā)，扎實(shí)研究，不斷創(chuàng)新與突破，目前單體磷酸鐵鋰電池最大容量能做到接近300Ah，并且一致性、成本、壽命、良品率、能量密度等綜合性能已達(dá)到全球最佳最佳水平，成為名副其實(shí)的行業(yè)標(biāo)桿。公司于2015年已建成10GWh全球最大產(chǎn)能的動力電池工廠，其中，新建的4GWh的動力電池產(chǎn)線已于10月底投產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年的產(chǎn)量將達(dá)5GWh，為2015年6.0萬輛（大巴車約6000輛，其余為乘用車）以上的銷量奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，我們強(qiáng)烈看好公司在動力電池的領(lǐng)先優(yōu)勢帶來的業(yè)績增長。如市場需求旺盛，公司將在2016~2020仍會每年以4~6GWh產(chǎn)能擴(kuò)展以應(yīng)對下游需求。其中，2016年將在坑梓投資新的6GWh的動力電池生產(chǎn)線，建設(shè)周期約為1.5年，投產(chǎn)時(shí)期為2017年中期。同時(shí)，公司將于2017開始在青海建動力電池生產(chǎn)線，建設(shè)周期約為1.5年，第一期將于2018年中投產(chǎn)，在2020年將建成10GWh的產(chǎn)能規(guī)模。據(jù)大致測算，大巴與乘用車分別以360KWh/輛與40KWh/輛計(jì)算，公司目前10GWh的年化產(chǎn)能能滿足1萬輛K9大巴與16萬輛乘用車的用量，為其2016年的高速增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
投資建議：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級符合預(yù)期，擬增發(fā)150億加碼新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈
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