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目前公司是國內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模最大的CDN 及IDC 綜合服務(wù)提供商，市場(chǎng)占有率超50%，其中 CDN 業(yè)務(wù)的發(fā)展最為迅猛，連續(xù)三年利潤增長率達(dá)100%。我們認(rèn)為，在未來幾年內(nèi)，國內(nèi)整個(gè)CDN 市場(chǎng)還將直接受益于互聯(lián)網(wǎng)的新業(yè)態(tài)、新技術(shù)的不斷涌現(xiàn)而繼續(xù)處于一個(gè)高速發(fā)展階段。綜上所述，在多項(xiàng)較強(qiáng)利好因素的疊加刺激下，公司CDN 業(yè)務(wù)將從多維度受益，穩(wěn)健增長，并且存在業(yè)績超預(yù)期的可能。
    “社區(qū)云”戰(zhàn)略未來發(fā)展進(jìn)程明確，有望開辟一片新藍(lán)海。隨著4K 超高清視頻的流行、VR 設(shè)備在游戲領(lǐng)域的不斷應(yīng)用，人們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)流量的傳輸速度和穩(wěn)定性提出了更高的要求，而社區(qū)云強(qiáng)大的計(jì)算、存儲(chǔ)和傳輸功能正好能夠滿足終端用戶的需求，契合今后行業(yè)發(fā)展方向，未來商業(yè)應(yīng)用前景廣闊。
    未來，網(wǎng)宿社區(qū)云預(yù)計(jì)在全國建設(shè)2000 個(gè)左右的云節(jié)點(diǎn)，平均每個(gè)節(jié)點(diǎn)覆蓋10 萬個(gè)用戶家庭，目標(biāo)是服務(wù)中國2 億多的家庭寬帶用戶。公司預(yù)計(jì)社區(qū)云建設(shè)完成后年新增營業(yè)收入有望達(dá)到27.64 億元，可年新增利潤總額41968萬元。我們認(rèn)為，公司同東方明珠的合作使得“社區(qū)云”項(xiàng)目建成后有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)容和用戶的快速增加，隨之落地的商業(yè)項(xiàng)目也將越來越多，進(jìn)而為公司開啟新的增長引擎。
    “社區(qū)云”平臺(tái)“前向收費(fèi)”模式助力公司享受互聯(lián)網(wǎng)增長紅利。與傳統(tǒng)CDN業(yè)務(wù)“前向收費(fèi)”模式所不同的是，“社區(qū)云”采用“后向收費(fèi)”為主的商業(yè)模式，也就是說面向信息使用者或?yàn)g覽者收費(fèi)。根據(jù)不同的企業(yè)運(yùn)營形態(tài)，信息資源使用的多少來制定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，今后可能采取的形式有用戶包月費(fèi)、點(diǎn)播費(fèi)等。商業(yè)模式從B 端向C 端的轉(zhuǎn)變將使得公司盈利能力得到較大提升，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。雖然這種模式在付費(fèi)用戶規(guī)模比較小的時(shí)候，公司可能處在虧損的狀態(tài)，但是隨著用戶的增多“社區(qū)云”項(xiàng)目毛利會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)增長的態(tài)勢(shì)，從而充分享受互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)給公司帶來的紅利。
    盈利預(yù)測(cè):公司傳統(tǒng)CDN 業(yè)務(wù)將充分受益于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展而繼續(xù)爆發(fā)。同時(shí)，“橫向國際化拓展，縱向社區(qū)云延伸”的發(fā)展戰(zhàn)略將為公司開辟新的增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為1.24 元、2.12 元和3.20 元。參考同行業(yè)，給予公司2016 年35 倍的市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)74.2 元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致整體估值下降。