>> 平安證券-安信信托(600816)年報業(yè)績超預(yù)期兌現(xiàn),低估值高增長優(yōu)選價值品種-160118
| 上傳日期： |
2016/1/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
勵雅敏，黃耀鋒 |
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公司同時公告10 股派3.5 元，在年中10 送15 股之后2015 年現(xiàn)金分紅率達到36%。
平安觀點:
業(yè)績大超市場預(yù)期，1 季度定增落地仍將支持16 年業(yè)績高增長
安信信托2015 年業(yè)績大幅超出市場預(yù)期，我們此前已經(jīng)多次提示了安信信托業(yè)績超預(yù)期的可能，此次公布的業(yè)績基本印證了我們之前的判斷。公司業(yè)績的增長主要源于：①資本金到位打開信托觃模增長瓶頸：2015 年在行業(yè)信托觃模出現(xiàn)負(fù)增長的情況下安信信托受托資產(chǎn)同比增速超過56%；②主動管理類觃模占比持續(xù)提升：從14 年末的30%左右提升到45%，這使得公司信托報酬率明顯高于行業(yè)平均水平（1%vs 行業(yè)0.5%左右）；③定增資金到位推動投資收益快速增長：公司進一步加強自有資金流動性管理，在保障流動性的前提下，提高閑置資金使用率，開展多樣化的管理，積極在貨幣市場尋找低風(fēng)險、高流動性、收益率適中的金融產(chǎn)品（主要以信托、資管計劃為主）。
公司2016 年業(yè)績利潤目標(biāo)為24 億（+41% YoY），參耂目前的盈利水平實現(xiàn)該業(yè)績的壓力不大。我們認(rèn)為公司新一期定增有望在1 季度落地，也將為其未來3年的穩(wěn)定業(yè)績增長進一步奠定基礎(chǔ)。
轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)清晰，金控平臺穩(wěn)步推進
公司在深耕細作傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時，拓展新業(yè)務(wù)板塊。在新能源、大健康產(chǎn)業(yè)、PE 等業(yè)務(wù)領(lǐng)域進行開拓，已取得了初步成果，進一步提升了公司主動管理能力。
既豐富了公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，又為投資者提供了更多樣的投資選擇。2016 年安信信托將著力打造可持續(xù)專業(yè)化PE 投資及資源協(xié)同能力（新能源、高端物流、大健康醫(yī)療），我們預(yù)計以上幾類主動管理資產(chǎn)觃模未來三年將增長到400-500億觃模。另外試圖開拓長久期資金的來源，試水高端養(yǎng)老財富管理，我們預(yù)計公司在16 年在養(yǎng)老信托領(lǐng)域也將有所嘗試，首單產(chǎn)品已觃劃多時，大概率明年會在上海落地。同時，安信信托在2015 年已相繼公告成立基金公司、參股/收購保險及銀行股權(quán)。預(yù)計2016 年公司將進一步加強自有資金流動性管理，提高資金使用率，幵積極謀求打造多元金融平臺。預(yù)計未來公司仍會在相關(guān)領(lǐng)域有所布局和斬獲。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“強烈推薦”
我們自12 月16 日首家収布安信信托報告幵上調(diào)盈利預(yù)測及評級至強烈推薦以來，安信信托最高漲幅已超過30%，同期非銀指數(shù)下跌超過10%，上證指數(shù)下跌13%，尤其是在近期大盤連續(xù)下挫的過程中體現(xiàn)出了極好的抗跌性。雖然上周業(yè)績快報后股價有所調(diào)整，但公司在1 季度定增落地后仍將有利好催化，將進一步打開業(yè)績及股價增長空間。公司良好的基本面印證了我們之前的投資邏輯。我們再次上調(diào)公司2016年盈利增速至45%(原預(yù)測37%)，公司最新收盤對應(yīng)16 年P(guān)E 僅為13 倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：信托資產(chǎn)風(fēng)險暴露，新業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期，定增受阻。
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