>> 浙商證券-安信信托(600816)15年報點評-轉(zhuǎn)型已經(jīng)開始,未來值得期待-160119
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2016/1/19 |
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擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金紅利6.19億元，分紅率達36%。
點評：
1、投資總收益爆發(fā)增長致業(yè)績超預(yù)期。
2015年公司實現(xiàn)歸母凈利潤17.22億元，同比增長68.26%，第四季度業(yè)績分別同比和環(huán)比增長151%和33%，大幅超出我們的預(yù)期（我們預(yù)計同比增長49%），主要是信托業(yè)務(wù)收入（同比增長36%）以及投資收益和公允價值變動損益的貢獻。2015年公司分別實現(xiàn)投資收益和公允價值變動收益1.9億和1.8億元，去年同期投資總收益僅1449萬元、2015年前三季度0.85億元。投資收益的爆發(fā)增長主要是四季度公司加大了金融資產(chǎn)的配置（較三季度增長了103%）以及資本市場轉(zhuǎn)暖公允價值提升。
2、信托規(guī)模維持高增長，主動調(diào)整信托結(jié)構(gòu)致信托報酬率穩(wěn)定
2015年公司管理信托業(yè)務(wù)規(guī)模為2359億，超出我們預(yù)計的2000億，同比增長56%，遠(yuǎn)超行業(yè)20.6%的規(guī)模增速。同時公司主動調(diào)整信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，報酬率高的主動管理類信托業(yè)務(wù)占信托資產(chǎn)總規(guī)模比例為45%，同比提升18個百分點。全年信托業(yè)務(wù)報酬率為1.00%，基本維持在去年的水平，遠(yuǎn)高于行業(yè)0.62%的水平。
3、固有業(yè)務(wù)規(guī)模明顯擴張和結(jié)構(gòu)優(yōu)化
2015年公司固有業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模顯著擴張，2015年末總資產(chǎn)規(guī)模達到91.59億元，同比增長210.06%。主要是上半年定增31億募集資金到位和2015年中期資本公積轉(zhuǎn)增（每10股轉(zhuǎn)增15股），凈資產(chǎn)由年初的18億擴張至63億，同比增長250%以及四季度借入行業(yè)保障基金。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更優(yōu)化，貸款占總資產(chǎn)的比例下降至28%，比年初下降31個百分點，金融資產(chǎn)占比同比提升28個百分點至51%，主動提升固有業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理能力。
4．盈利預(yù)測和投資評級
我們看好公司未來的發(fā)展，主要有以下理由：1）資本充足支撐業(yè)務(wù)空間。截至2015年末，公司凈資本/各項業(yè)務(wù)風(fēng)險資本之和的比率為170.40%，凈資本/凈資產(chǎn)的比率為69.00%。2015年啟動的定增完成后公司的資本水平再上臺階。2）轉(zhuǎn)型+創(chuàng)新。公司原有業(yè)務(wù)上調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新才會有新的發(fā)展空間。公司積極探索信托業(yè)務(wù)的新模式、新領(lǐng)域；同時公司積極打造金控平臺。公司披露2016年力爭實現(xiàn)目標(biāo)凈利潤24億元，同比增長50%，高于我們之前近40%的預(yù)測增速。
我們維持公司買入的投資評級
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