>> 海通證券-上海佳豪(300008)公司研究報告：攜手金海運，開啟軍工之路-160119
| 上傳日期： |
2016/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田源，熊哲穎 |
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雖然船舶市場在逐步回暖，但過剩困局未根本性改變。從整體上看，船舶工業(yè)的高端配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后、優(yōu)質(zhì)企業(yè)亟待培育、低端產(chǎn)能過剩等問題依然存在。
收購“金海運”，取得軍工資質(zhì)，正式進軍軍工產(chǎn)業(yè)鏈。金海運主要從事高性能高分子材料制品、海空裝備產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。目前，金海運持有武器裝備科研生產(chǎn)許可證、軍工保密二級資質(zhì)和總裝備部武器承制單位資質(zhì)，并通過軍工產(chǎn)品質(zhì)量體系認證。產(chǎn)品主要包括高性能高分子材料制品和海空裝備產(chǎn)品，廣泛應用于海上救生救助和軍事特種用途。金海運有面向全軍的二級保密資質(zhì)，多數(shù)品種稀缺性較高，國內(nèi)少有競爭對手。目前來看，已列裝產(chǎn)品主面向海軍，但面向全軍的產(chǎn)品供應資質(zhì)使得公司未來空間巨大。金海運實際控制人承諾2015-2017 年金海運凈利潤總和不低于2.87 億元。
協(xié)同效應明顯，進軍軍輔船領域。公司抓住海軍大規(guī)模投入的歷史機遇，收購金海運后取得完備的軍工產(chǎn)品生產(chǎn)資質(zhì)，在民船市場景氣度下滑的背景下切入軍輔船制造領域，為公司未來的發(fā)展打開了廣闊的空間。收購完成后金海運作為公司的軍品生存平臺，上海佳豪提供軍輔船的設計，生產(chǎn)車間，金海運提供軍工資質(zhì)，相輔相成。上海佳豪在收購金海運后協(xié)同效應明顯，而且完美的切入了軍輔船這一景氣度較高的行業(yè)，因此我們看好未來公司的發(fā)展。
盈利預測與估值。上海佳豪在收購金海運后定位于“清潔能源”+“軍工”領域，協(xié)同效應明顯。隨著中國環(huán)保壓力的不斷增加，清潔能源必然是未來的發(fā)展趨勢。金海運的眾多軍品即將進入大規(guī)模列裝期，業(yè)績爆發(fā)在即。收購完成后上海佳豪與金海運完成整合，較好的發(fā)揮協(xié)同效應，切入軍輔船這一景氣度較高的行業(yè)，未來發(fā)展空間巨大。考慮到公司增發(fā)完成后將會對公司EPS 產(chǎn)生較大影響，假設公司2016 年一季度完成對金海運的收購,2016 年全年并表,按照增發(fā)完成后3.79 億的股本來測算公司2016 年業(yè)績，預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.18 元、0.56 元、0.80 元。參考2016 年Wind軍工行業(yè)市盈率一致預期中位數(shù)53 倍，給予公司6 個月目標價29.68 元，對應2016 年53 倍PE，買入評級。
風險提示：軍品列裝進度不達預期；收購金海運尚需證監(jiān)會批復。
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