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近年，公司提出旅游地產(chǎn)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)復(fù)制輸出，并推動(dòng)公司多元轉(zhuǎn)型。
    公司地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)將受益蘇州地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇。公司依托蘇州的本土化優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)重點(diǎn)通過(guò)旅游地產(chǎn)擴(kuò)張獲取開(kāi)發(fā)資源，同時(shí)積極探索產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、養(yǎng)老地產(chǎn)。2015 年以來(lái)，蘇州商品房市場(chǎng)復(fù)蘇，且復(fù)蘇情況好于全國(guó)。2015 年前11 月，蘇州商品房銷(xiāo)售面積達(dá)1853.7 萬(wàn)平，增長(zhǎng)32.2%。目前，公司擁有開(kāi)發(fā)項(xiàng)目36 個(gè)，權(quán)益建面合計(jì)448.7 萬(wàn)平，未結(jié)權(quán)益建面合計(jì)297.9 萬(wàn)平。
    公司樂(lè)園建設(shè)由蘇州樂(lè)園拓展到徐州彭城樂(lè)園，并托管大陽(yáng)山等旅游資源。2015 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)旅游產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入1.40 億元，增長(zhǎng)9.17%，共接待游客近93 萬(wàn)人次，同比上升2.32%。公司直投企業(yè)多家即將上市，定增收購(gòu)蘇高新創(chuàng)投，實(shí)力不俗。公司直投項(xiàng)目涉足即將上市的江蘇銀行、中新集團(tuán)（CSSD）、金埔園林等。2015 年12 月，公司擬支付8817 萬(wàn)股和3.66億元收購(gòu)蘇高新創(chuàng)投100%股權(quán)，同時(shí)以8.62 元/股發(fā)行1.31 億股募集11.26億元。交易完成后，控股股東蘇高新集團(tuán)控股比例將由41.81%降至38.34%。蘇高新創(chuàng)投由股權(quán)投資、綜合金融服務(wù)平臺(tái)（包括融資擔(dān)保、小額貸款、商業(yè)保理、一站式服務(wù)中心、融資租賃等）和第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)（與全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)合作的“太湖金谷”）構(gòu)成。自成立以來(lái)，蘇高新創(chuàng)投已參與設(shè)立基金20 多支，管理資本超百億元，累計(jì)投資項(xiàng)目180 多個(gè)，推動(dòng)22 家企業(yè)上市。蘇高新創(chuàng)投確認(rèn)2016-2019 年扣非凈利潤(rùn)分別為8254 萬(wàn)元、8131萬(wàn)元、7875 萬(wàn)元、9028 萬(wàn)元。此外，公司由污水處理產(chǎn)業(yè)向環(huán)保產(chǎn)業(yè)拓展。
    投資建議：參股公司上市有望提速，調(diào)高至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司主要在蘇高新區(qū)和徐州從事旅游地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，主要涉足開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施、旅游業(yè)和產(chǎn)業(yè)投資，并積極推動(dòng)“開(kāi)發(fā)+旅游+投資+環(huán)保”組合擴(kuò)張和轉(zhuǎn)型。公司旗下徐州彭城樂(lè)園開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。而公司所投資的中新集團(tuán)、江蘇銀行等上市進(jìn)程加快。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016 年EPS 分別是0.24 和0.34 元，對(duì)應(yīng)RNAV 是6.60元。截至1 月20 日，公司收盤(pán)于10.0 元，對(duì)應(yīng)2015、2016 年P(guān)E 分別為41.7 倍和29.4 倍。公司參股多家蘇州高新區(qū)內(nèi)企業(yè)，多家企業(yè)正加快A 股上市步伐，未來(lái)有望受益。我們認(rèn)為公司屬目前創(chuàng)新類(lèi)園區(qū)標(biāo)的（平均動(dòng)態(tài)70XPE），考慮目前該主題處于持續(xù)升溫階段，給予公司2016 年40XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.6 元，調(diào)高至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司面臨房地產(chǎn)行業(yè)政策的調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。