>> 申萬宏源-化工行業(yè)-下一個漲價潛力品種-VD3-彈性標(biāo)的依次,花園生物、金達威...-160120
| 上傳日期： |
2016/1/21 |
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| 格式： |
rar |
來源： |
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| 評級： |
看好 |
作者： |
燕云，麥土榮 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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總結(jié)這些漲價品種，其共同特點是行業(yè)較?。ㄒ馕吨芷谳啌Q較快）、競爭格局較好（形成寡頭壟斷）、生產(chǎn)企業(yè)基本以國內(nèi)（易于形成價格聯(lián)盟）為主。維生素D3 同樣滿足以上條件，并且價格尚處于底部。
VD3 需求端：最差時點已經(jīng)過去，且下游成本敏感度低。VD3 目前主要用于飼料添加劑領(lǐng)域（占整體需求70%以上），需求與養(yǎng)殖業(yè)景氣度相關(guān)。養(yǎng)殖業(yè)和飼料經(jīng)歷過去幾年的低點后有望景氣回升。VD3 在飼料成本中僅占千分之一級，下游成本敏感度低。
VD3 的競爭格局較好，具有中間體生產(chǎn)能力的企業(yè)較有話語權(quán)。中國企業(yè)占據(jù)飼料級VD3產(chǎn)品全球主要份額。VD3 的生產(chǎn)門檻主要體現(xiàn)在上游NF 級膽固醇和VD3 油，并由此決定成本?；▓@生物是國內(nèi)唯一具有NF 級膽固醇和VD3 油自行生產(chǎn)能力的廠商，成本最低。
海盛制藥（仙琚制藥子公司）、新和成、浙江醫(yī)藥可自產(chǎn)光化油，成本次之；金達威的產(chǎn)業(yè)鏈最短，成本最高。
VD3 價格基本見底，歷次漲幅高，彈性大?？傮w來看，VD3 自身的進入和退出門檻較低，基本2-3 年一個周期，每次漲價幅度均頗為可觀。2007 年至今VD3 共經(jīng)歷四輪漲價周期，歷次漲價催化劑均為供給側(cè)發(fā)力。目前，維生素D3 的價格已經(jīng)下降到近年低點，價格基本見底，在50-60 元/kg 徘徊，除了花園生物外，全行業(yè)虧損，有望實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。歷史上，歷次價格漲幅可達150-420 元/kg，彈性巨大。
投資建議：給予維生素D3 行業(yè)看好評級。VD3 的價格已處于底部區(qū)域，飼料級VD3 供給端呈寡頭壟斷，未來有望實現(xiàn)價格反轉(zhuǎn)，且價格彈性大。根據(jù)產(chǎn)能和市值彈性，依次建議關(guān)注：花園生物、金達威、仙琚制藥（海盛制藥）、新和成、浙江醫(yī)藥。價格每上漲50元/kg，EPS 可分別增厚1.38、0.13、0.11、0.07 和0.02 元。
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