>> 東吳證券-網(wǎng)宿科技(300017)CDN龍頭，受益數(shù)據(jù)暴增-160123
| 上傳日期： |
2016/1/25 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐力 |
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我們預(yù)計2016 年二季度開始，三家運營商為了響應(yīng)政策和爭奪市場將進行激烈的價格戰(zhàn)，屆時管道價格大幅下降，不再對數(shù)據(jù)流量形成關(guān)鍵制約，從而數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)爆發(fā)增長。當(dāng)管道價格出現(xiàn)下調(diào)，不再成為數(shù)據(jù)量增長的瓶頸時，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)暴增，對CDN 的需求將大幅提升。中國CDN 市場具有較大前景，年均增長率將超過50%。
國內(nèi)CDN 絕對龍頭：CDN 行業(yè)中“馬太效應(yīng)”非常明顯，行業(yè)龍頭比較容易保持領(lǐng)先地位。自從2013 年第一季度以來，網(wǎng)宿營收增長率保持平均每季度環(huán)比的高增速，遠遠超過其主要競爭對手藍汛。從利潤水平來看，不同于藍汛陷入虧損，網(wǎng)宿一直保持著良好的盈利能力，以明顯超越營收增長的速度完成增長，成為國內(nèi)CDN 行業(yè)龍頭。在CDN 領(lǐng)域，網(wǎng)宿有望甩開其他競爭對手，維持龍頭地位，成為中國的Akamai，并將因為CDN 市場的爆發(fā)性發(fā)展而受益。
業(yè)務(wù)線、成本、資本市場具備全面優(yōu)勢，是公司維持龍頭地位的護城河：業(yè)務(wù)方面，網(wǎng)宿擁有全面的業(yè)務(wù)線，沒有技術(shù)短板和產(chǎn)品短板，能夠為多種類型客戶提供全面的CDN 服務(wù)。成本方面，網(wǎng)宿堅持發(fā)展高毛利率的CDN 業(yè)務(wù)，積極降低營業(yè)成本，其整體毛利率基本維持40%以上的高位。網(wǎng)宿目前擁有超過30000 臺服務(wù)器資源，建設(shè)有500 多個CDN 節(jié)點，保持了較大的資源優(yōu)勢。網(wǎng)宿并不滿足當(dāng)前的業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀，而是積極利用資本市場，進一步擴大自身優(yōu)勢。
外部競爭壓力難以撼動網(wǎng)宿的優(yōu)勢：電信運營商、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、基于P2P 技術(shù)的CDN 平臺參與到傳統(tǒng)CDN 行業(yè)競爭中，但都存在明顯的短板。公司有用專業(yè)CDN 技術(shù)資源和豐富的網(wǎng)絡(luò)資源，專業(yè)的CDN 服務(wù)團隊，具備應(yīng)對數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)指數(shù)增長的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)和成本優(yōu)勢，以及具備網(wǎng)絡(luò)中立天然優(yōu)勢。外部競爭者難以撼動公司在CDN 領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。
盈利預(yù)測與投資評級：公司在CDN 行業(yè)將保持龍頭地位，極大地受益于數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)爆發(fā)增長，并將連續(xù)兩年維持80%左右業(yè)績增速。預(yù)計公司2016-2017 年的EPS 為1.99 元、3.15 元，對應(yīng) PE 30/19 X。我們看好公司在CDN 領(lǐng)域盈利前景，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)營業(yè)績不如預(yù)期，未來技術(shù)革新向云CDN 演進出現(xiàn)強有力競爭對手。
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