>> 中泰證券-智光電氣(002169)15年業(yè)績預(yù)告實現(xiàn)翻番,16年用電服務(wù)繼續(xù)保持高增長-160125
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2016/1/26 |
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作者： |
曾朵紅 |
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利潤拆分中15 年并表的嶺南電纜貢獻最多增量，業(yè)績補償協(xié)議中15-17 年三年合計1.2 億元；傳統(tǒng)電網(wǎng)設(shè)備銷售基本保持平穩(wěn)；節(jié)能業(yè)務(wù)同比仍然保持高速增長，但增速相對略有下滑；15 年新開展的用電服務(wù)是最大亮點，目前公司的用電服務(wù)地面推廣工作開展得有條不紊，15 年主要利潤來源廣州番禺的首家用電服務(wù)公司，目前公司落地的用電服務(wù)公司已經(jīng)達到6 家，預(yù)計16 年該板塊業(yè)務(wù)將保持翻倍的增長速度，為公司貢獻更大的利潤。
公司非公開發(fā)行股票8712 萬股，募集資金擬投入電力需求側(cè)線下用電服務(wù)及智能用電云平臺建設(shè)項目。
公司本次非公開發(fā)行股票擬募集資金總額不超過 18 億元（包括發(fā)行費用）募集資金將用于電力需求側(cè)線下用電服務(wù)及智能用電云平臺項目（11 億）、綜合能源系統(tǒng)技術(shù)研究實驗室項目（2 億）、償還銀行貸款及補充流動資金（5 億）。本次發(fā)行股票數(shù)量不超過 8712 萬股，發(fā)行的底價為 20.66 元/股。本次發(fā)行前，公司的實際控制人為鄭曉軍，金譽集團及其一致行動人合計持有上市公司 總股本的30.89%。按照本次非公開發(fā)行數(shù)量上限計算，本次非公開發(fā)行完成后，金譽集團持股比例為 18.86%，仍為公司控股股東，鄭曉軍仍為公司實際控制人，金譽集團及其一致行動人合計持有上市公司股份的比例變更為 24.22%。
廣東是開展售電側(cè)改革的試點，智光依托三大優(yōu)勢開展售電業(yè)務(wù) ?？毓勺庸緩V東智光用電投資有限公司擬以自有資金出資設(shè)立廣東智光電力銷售有限公司，注冊資本人民幣 2.5 億元。在11 月6 個配套文件發(fā)布后，售電側(cè)改革試點隨即推開，12 月發(fā)改委、能源局就批復(fù)同意重慶市、廣東省開展售電側(cè)改革試點。廣東一直走在改革前沿，既是負荷大省也是資源大省，開展售電改革的外部環(huán)境優(yōu)越。智光地處廣東優(yōu)勢明顯，首先智光本身致力于成為用電服務(wù)側(cè)的綜合服務(wù)商，開展的用電服務(wù)積累了大量的客以存量為切入開展售電業(yè)務(wù)具有先發(fā)優(yōu)勢；其次智光在節(jié)能領(lǐng)域與南網(wǎng)合作密切，彰顯深厚背景，在售電領(lǐng)域?qū)⒖梢耘c電網(wǎng)公司密切合作；最后能源平臺的建設(shè)將提升用戶的粘性，基于平臺的售電業(yè)務(wù)是目前國外最基本的開展方式。
用電服務(wù)業(yè)務(wù)初步建立起了行之有效的業(yè)務(wù)模式，能源互聯(lián)打造全方位服務(wù)體系。智光于 2014 年末設(shè)立的廣州智光用電服務(wù)有限公司在 2015 年初至今貢獻了約 1,000 萬元凈利潤，后陸續(xù)在肇慶、汕頭、東莞、江門、南寧成立子公司，未來隨著對用戶群體的不斷拓展，其經(jīng)營業(yè)績預(yù)計將持續(xù)增長。 為繼續(xù)發(fā)展用電服務(wù)業(yè)務(wù)和開拓綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)，充分利用公司多年的業(yè)務(wù)積累和技術(shù)、人才儲備，公司擬通過本項目布局廣東省內(nèi)地級市及南方電網(wǎng)其他轄區(qū)中心城市，建立密集的用電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以用電量較大的工商業(yè)用戶為入口，用電服務(wù)業(yè)務(wù)可拓展的空間極大。據(jù)統(tǒng)計，全國工商業(yè)專變用戶約在 300 萬戶以上，其中廣東省全范圍內(nèi)工商業(yè)專變用戶數(shù)量約為 32.75 萬戶，對應(yīng)的專變?nèi)萘繛?nbsp;2.29 億千伏安，市場空間巨大，本次募投項目實施后，公司將加大在廣東省內(nèi)地級市及南方電網(wǎng)其他轄區(qū)中心城市進行拓展，在各城市布局需求側(cè)用電服務(wù)業(yè)務(wù)，提供覆蓋配網(wǎng)建設(shè)、分布式能源和微網(wǎng)、電力銷售、節(jié)能服務(wù)、電力設(shè)施運維、電力工程等全方位的用電服務(wù)業(yè)務(wù)體系，將會對公司的規(guī)模及盈利帶來新的成長動力。
節(jié)能服務(wù)優(yōu)勢明顯，與南網(wǎng)開展全面合作。13 年智光節(jié)能和南方綜合能源以49%和51%的出資比例投資900 萬元成立貴州南能智光綜合能源有限公司，主要從事余熱發(fā)電、合同能源管理服務(wù)和新能源開發(fā)，14年雙方進行同比例增資，貴州南能智光注冊資本增至5700 萬元，顯示了雙方對于合作的滿意態(tài)度，目前貴州南能智光實施的貴州畢節(jié)江天水泥余熱發(fā)電項目、中電投綏陽化工余熱發(fā)電項目已進入效益分享期，另有黎平華新建材余熱發(fā)電和永富貴余熱發(fā)電項目將于本年度投入建設(shè)并實現(xiàn)運營。15 年6 月雙方再度合作，成立的南電能源綜合利用股份有限公司無論是從地域覆蓋上，還是從業(yè)務(wù)開展范圍上都要比貴州南能智光更全面，南方電網(wǎng)看中智光節(jié)能在余熱發(fā)電和新能源領(lǐng)域的行業(yè)優(yōu)勢，依托自身的客戶資源，強強聯(lián)合開展更廣泛的合作。子公司智光節(jié)能同時也在北方地區(qū)積極開展節(jié)能服務(wù)項目，其中山西作為能源大省是公司開展業(yè)務(wù)的重點區(qū)域。
投資建議：合并報表后預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.35 元、0.57 元和0.87 元，對應(yīng)PE 分別為46.8倍、29.4 倍和18.8 倍。預(yù)計2016-2017 年公司將迎來用電服務(wù)托管業(yè)務(wù)擴張與節(jié)能服務(wù)新項目投產(chǎn)的高峰，考慮到公司的成長性，維持
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