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同時(shí)中發(fā)9 號(hào)文以及配套文件提出放開(kāi)新增配電網(wǎng)建設(shè)權(quán)限，打破原“三產(chǎn)公司”工商業(yè)配電房、專變的總包、運(yùn)維等業(yè)務(wù)，釋放巨大改革紅利。能源服務(wù)最優(yōu)目標(biāo)客戶為全國(guó)300 多萬(wàn)工商業(yè)專變用戶，單就運(yùn)維市場(chǎng)而言客戶均價(jià)5 萬(wàn)/年，合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模1500 億，如果再加上前端配電房、專變的擴(kuò)容、故障搶修、新增配電設(shè)計(jì)投資總包等，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)萬(wàn)億。
    智光電氣商業(yè)模式清晰。智光電氣依靠其傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)及人力資源優(yōu)勢(shì)，用電服務(wù)模式多樣，可由用戶前端配電房、變電站總包等向后端運(yùn)維服務(wù)延伸，也可以從后端運(yùn)維向前端新增配電擴(kuò)容、改建等擴(kuò)展。預(yù)計(jì)未來(lái)3-5 年可實(shí)現(xiàn)廣東省10%的專變用戶市占率，形成3 萬(wàn)多個(gè)優(yōu)質(zhì)客戶。根據(jù)定增方案平均單個(gè)用戶2 萬(wàn)元的投資額，用以搭建用電檢測(cè)平臺(tái)，每年收取固定的運(yùn)維費(fèi)用，之后提供如定檢、故障搶修、增容、改建擴(kuò)建等的增值服務(wù)。解決客戶的初級(jí)問(wèn)題一是用電信息采集，節(jié)省電工費(fèi)用；二是精確化控制可以減少線路故障，避免巨大潛在維修成本。
    戰(zhàn)略明確，快速推進(jìn)。公司運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)按照350kfa 的用戶每年收取5 萬(wàn)左右的費(fèi)用。根據(jù)定增方案，公司規(guī)劃未來(lái)三年以區(qū)域劃分服務(wù)半徑，整個(gè)南網(wǎng)地區(qū)布局37 個(gè)子公司，其中廣東省33 個(gè)，昆明、南寧等4 個(gè)。預(yù)計(jì)2018 年所有用電服務(wù)子公司營(yíng)收合計(jì)約為16 個(gè)億，IRR 約17.8%，復(fù)合增速30%。
    精準(zhǔn)卡位售電核心環(huán)節(jié)。售電最重要的是獲得用戶的專變?nèi)萘?。智光?duì)于已有配電房、變電站等的用戶采用運(yùn)維模式獲取，而對(duì)于增量配電網(wǎng)將從前端入手，采用BOT 模式，自己設(shè)計(jì)、投資、運(yùn)維小區(qū)、物業(yè)商廈等的變電站、配電房，以本公司作為容量備案，后續(xù)開(kāi)展售電業(yè)務(wù)。2015 年公司累計(jì)運(yùn)維專變?nèi)萘考s50萬(wàn)kfa，預(yù)計(jì)2016 年將達(dá)到150 萬(wàn)kfa，意味著售電放開(kāi)后售電量約40 億Kwh，假設(shè)單度電的利潤(rùn)在1 分錢(qián)左右，即可貢獻(xiàn)4000 萬(wàn)利潤(rùn)。
    工業(yè)大節(jié)能。公司工業(yè)大節(jié)能領(lǐng)域圍繞發(fā)電來(lái)做，國(guó)家也有政策降低度電煤耗，未來(lái)走高效能耗利用，做全方位能源服務(wù)提供商。公司最高可以做到2 萬(wàn)Kw 的機(jī)組改造，節(jié)電量20%以上；智光電氣在技術(shù)、資本以及風(fēng)險(xiǎn)控制與運(yùn)營(yíng)方面有優(yōu)勢(shì)，前面投的項(xiàng)目還是都在收益期，未來(lái)有老項(xiàng)目退出，有新項(xiàng)目進(jìn)來(lái)，預(yù)計(jì)未來(lái)每年?duì)I業(yè)收入會(huì)增加1 個(gè)億，2016 年-2017 年分別為3.5 億、4.5 億。2015年大概6500 萬(wàn)的凈利潤(rùn)，2016 年大概1 個(gè)億的凈利潤(rùn)。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。此次定增價(jià)格為不低于20.66 元/股，高于目前市場(chǎng)價(jià)格。定增完成后將加速網(wǎng)絡(luò)眾多優(yōu)質(zhì)工商業(yè)用戶，快速實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。我們預(yù)測(cè)公司2015 年-2017 年EPS 為0.29 元、0.44 元、0.64 元，給予目標(biāo)價(jià)25 元，對(duì)應(yīng)PE 估值分別為86X、57X、39X、維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    不確定性因素。（1）電改推進(jìn)受阻；（2）公司線下擴(kuò)張推進(jìn)受阻。