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1）業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)：2015 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%~50%，達(dá)到2.31~2.89 億元。2015 年歸屬上市公司的非經(jīng)常性損益約-1,450 萬(wàn)元左右，主要系政府補(bǔ)貼和估值調(diào)整多支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的影響。2015 年扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)61%~100%，達(dá)到2.46~3.04億元。2）水治理訂單情況：除原有環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、實(shí)驗(yàn)室分析儀器業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)外，公司近期在海綿城市和水環(huán)境治理領(lǐng)域斬獲頗多：9 月25 日公告浙江省江山市海綿城市訂單（總投資10 億元）、9 月10 日公告簽訂湯河流域治理PPP 訂單、8 月31 日公告簽訂黃山區(qū)水環(huán)境監(jiān)測(cè)&治理PPP 訂單（總投資5 億）。未來(lái)海綿城市等水治理業(yè)務(wù)將成為公司的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。3）VOCs 監(jiān)測(cè)訂單：12 月26 日，公司公告與江蘇省如東沿海經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)簽訂環(huán)境監(jiān)測(cè)合同，包括大氣環(huán)境監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)（1.36 億元）、園區(qū)企業(yè)LDAR 監(jiān)測(cè)（1.75億元），總計(jì)3.11 億元。VOCs 千億市場(chǎng)一觸即發(fā)；公司2010 年成立清本環(huán)保、2012 年收購(gòu)荷蘭BB 公司75%股權(quán)，VOCs 治理+監(jiān)測(cè)雙擊，盡享行業(yè)高成長(zhǎng)。
    收購(gòu)三峽環(huán)保，向環(huán)境綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級(jí)。1）賬面現(xiàn)金充足，環(huán)境大戰(zhàn)略動(dòng)作加速。公司有志于在業(yè)內(nèi)率先搭建集“檢測(cè)/監(jiān)測(cè)+大數(shù)據(jù)+云計(jì)算+咨詢+治理+運(yùn)維”業(yè)務(wù)于一體全套解決方案，成為環(huán)境綜合服務(wù)商。公司8 月公布增發(fā)預(yù)案，擬以28.16 元/股發(fā)行5000 萬(wàn)股，募資總額14.1 億元，其中2.3 億元用于收購(gòu)并增資安譜實(shí)驗(yàn)，11.8 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。由此公司成為賬上現(xiàn)金最多的環(huán)保上市公司之一，環(huán)境大戰(zhàn)略動(dòng)作加速，我們此前的判斷逐步印證。2）環(huán)境大戰(zhàn)略，水治理領(lǐng)域先行。早在13 年年末，公司就開(kāi)始在水務(wù)監(jiān)測(cè)&治理領(lǐng)域布局，以1.62 億元收購(gòu)了東深電子90%股權(quán)。東深電子主營(yíng)水利水務(wù)自動(dòng)化、信息化系統(tǒng)；14 年為公司貢獻(xiàn)1.37 億元收入，毛利率達(dá)到39%。15 年3 月公司公告擬以1.05 億元收購(gòu)鑫佰利70%股權(quán)，12 月公司公告以1.68億元收購(gòu)三峽環(huán)保60%股權(quán)，公司水處理領(lǐng)域儲(chǔ)備充足。公司已在水務(wù)監(jiān)測(cè)&治理領(lǐng)域完成布局，水處理項(xiàng)目拿單才剛剛開(kāi)始。
    投資建議：維持增持評(píng)級(jí)?？紤]增發(fā)完成我們測(cè)算公司15-16 年凈利潤(rùn)2.9/4.1億，目前備考市值128 億。業(yè)績(jī)正值兌現(xiàn)期，內(nèi)生增長(zhǎng)無(wú)憂。水環(huán)境治理、VOCs 訂單密集釋放，體現(xiàn)公司極強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展能力。水治理、VOCs 治理監(jiān)測(cè)先行，我們看好公司環(huán)境綜合服務(wù)商大戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，維持增持評(píng)級(jí)！風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期