>> 安信證券-河鋼股份(000709)從鋼產(chǎn)量排名段子看供給側(cè)改革下的河鋼股份-160201
| 上傳日期： |
2016/2/1 |
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pdf 共22頁 |
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買入 |
作者： |
衡昆 |
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從2015 年下半年的鋼鐵行業(yè)運行形勢來看，市場化去產(chǎn)能已經(jīng)開始。去產(chǎn)能已成為所有利益相關(guān)方的共識。目前，去產(chǎn)能的政策正在研究制定中，以《征收工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金》等文件的下發(fā)為標準，部分政策已進入實施階段。
雖然，目前去產(chǎn)能的系統(tǒng)性政策仍未公布，但可以確定的是2016 年鋼鐵行業(yè)市場化去產(chǎn)能仍將繼續(xù)，河北省作為產(chǎn)量占比接近1/4 的第一產(chǎn)鋼大省，又是京津冀一體化的重要組成部分，大概率是鋼鐵去產(chǎn)能的首要重點區(qū)域。去產(chǎn)能離不開鋼鐵企業(yè)的參與，競爭力強的企業(yè)應(yīng)利用好去產(chǎn)能帶來行業(yè)整合機會，要素富余的企業(yè)應(yīng)謀求非鋼產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)富余要素內(nèi)部轉(zhuǎn)移，爭做正能量的鲇魚。而放眼河北省鋼鐵行業(yè)，河北鋼鐵是想不進入眼球都難的巨無霸。因此，河北省鋼鐵去產(chǎn)能，需要一個有為的河北鋼鐵。鑒于河北省鋼鐵在全國的占比，意味著中國鋼鐵去產(chǎn)能需要一個有為的河北鋼鐵。
我們認為從河北鋼鐵自身的規(guī)模，整合發(fā)展歷程，經(jīng)營績效，多元產(chǎn)業(yè)特別是釩鈦產(chǎn)業(yè)來看，公司完成有條件在供給側(cè)去產(chǎn)能改革中堪當重任。河北鋼鐵有5000 萬噸先進鋼鐵產(chǎn)能，主要環(huán)保指標大幅高于全行業(yè)平均水平，環(huán)保不僅是公司的核心競爭力之一，也有望成為一項多元產(chǎn)業(yè)。河北鋼鐵成立于2008 年，是河北省政府行政主導下的產(chǎn)物。先有下屬各企業(yè)，再有集團，持續(xù)性的整合是公司基礎(chǔ)性工作。集團已全面實現(xiàn)對下屬企業(yè)的掌控，制定統(tǒng)一的生產(chǎn)計劃，各企業(yè)負責具體生產(chǎn)，原料采購和產(chǎn)品銷售方面，集團公司通過河鋼采購和河鋼銷售來統(tǒng)一實施。資本運作方面，河鋼集團總部更是直接一線操作。從河北鋼鐵集團現(xiàn)有的狀態(tài)來看，沒有“整而不合”這一鋼鐵整合失敗主因的跡象。并且，從河鋼集團的內(nèi)部整合來看仍有大量的挖潛空間。2015 年鋼鐵業(yè)虧損嚴重，但河鋼股份（000709）在2015 年前3 季度仍實現(xiàn)了3.92 億的凈利潤，預(yù)計公司2015 年到2017 年凈利潤為5.16億、8.7 億和14.77 億元，折合每股EPS 為0.05 元，0.08 元和0.14元。
河北鋼鐵集團的多元化和國際化業(yè)務(wù)也有望為其在供給側(cè)改革下供給更大的舞臺。金融板塊的財達證券凈資本全行業(yè)排名34 位。鋼鐵電商河鋼云商有望依托河鋼集團成為京津冀地區(qū)的主流電商平臺?，F(xiàn)代物流板塊的曹妃甸和黃驊兩大港口2015 年前3 季度已實現(xiàn)吞吐量超1000 萬噸。國際業(yè)務(wù)板塊的德高公司是全球最大的獨立鋼貿(mào)商，為2015 年河鋼鋼材出口作出很大貢獻。
河北鋼鐵依托于釩資源優(yōu)勢，是目前產(chǎn)能排名全球第二的釩企業(yè)，釩產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史悠久，技術(shù)儲備深厚，已實現(xiàn)了釩全產(chǎn)業(yè)鏈、全品類和國際化布局。隨著全球釩產(chǎn)業(yè)特別是高端產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)釩消費強度大幅低于歐美國家，釩逐步從供需過剩走向供需短缺來看，河北鋼鐵的釩產(chǎn)業(yè)仍有很大的發(fā)展空間。如果釩電池進入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化階段，釩電池很可能會極大的改變整個釩產(chǎn)業(yè)鏈，引發(fā)釩價值重估。
綜合來看，我們認為中國鋼鐵去產(chǎn)能需要一個有為的河北鋼鐵集團，河鋼也會成為中國鋼鐵去產(chǎn)能最大的受益者之一。從河鋼自身的條件和狀態(tài)來看，完成有可能抓住鋼鐵去產(chǎn)能這一歷史性進程，實現(xiàn)企業(yè)自身發(fā)展、行業(yè)有效整合、區(qū)域經(jīng)濟升級和國家戰(zhàn)略落地的“四位一體”式勝利。河鋼股份是中國鋼鐵去產(chǎn)能的首選標的，給予買入-A 評級，6 個月目標價4.5 元。
■風險提示：中國經(jīng)濟超預(yù)期回落，去產(chǎn)能無序化風險。
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