>> 申萬宏源-鹽湖股份(000792)綜合化工項目虧損擴(kuò)大,2015業(yè)績低于預(yù)期-160201
| 上傳日期： |
2016/2/1 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
麥土榮 |
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定增募投鉀肥鉀堿項目已完成。此次定增投資兩大項目:1) 150 萬噸鉀肥項目，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后年均利潤總額11.55 億元，年均稅后利潤8.66 億元，預(yù)計2016 年建成，屆時公司500萬噸鉀肥總產(chǎn)能在全球排第7 位，亞洲第一，僅次于加拿大、俄羅斯、白俄羅斯幾家大企。
2) 30 萬噸鉀堿項目，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后年均利潤總額2.29 億元，投產(chǎn)后共計46 萬噸總產(chǎn)能。
鉀肥業(yè)務(wù)將受益于規(guī)模化優(yōu)勢，加快盈利提升。公司鉀肥生產(chǎn)技術(shù)突破后，冬季也能生產(chǎn)鉀肥，相當(dāng)于提升了公司產(chǎn)能，公司未來鉀肥生產(chǎn)將受益于產(chǎn)能釋放帶來的規(guī)?；瘍?yōu)勢。
定增項目投放后，鉀肥規(guī)?；瘍?yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。同時短期隨著國際鉀肥生產(chǎn)商庫存的見底，長期隨著新投產(chǎn)鉀肥邊際成本的上升，我們判斷鉀肥行業(yè)景氣向好。
綜合利用化工一、二期虧損擴(kuò)大。海虹化工和間接控股子公司三元化工硫化堿項目計提固定資產(chǎn)和在建工程減值準(zhǔn)備增加。綜合化工一、二期項目虧損較上年大幅增加，主要原因包括化工項目檢修今年在8、9 月費(fèi)用化1.6 億元，由于提升負(fù)荷未能平衡好合成氣造成浪費(fèi)，同時熱能中心用煤費(fèi)用增加，化工品價格下降等。化工項目短期內(nèi)難以扭虧，但隨著未來毛利率的逐漸提升及天然氣價格的下調(diào)雙重推動，預(yù)計未來化工項目將逐步實(shí)現(xiàn)減虧。
碳酸鋰項目開車順利，產(chǎn)能釋放創(chuàng)造公司新盈利增長點(diǎn)。公司目前擁有年產(chǎn)1 萬噸優(yōu)質(zhì)碳酸鋰項目，今年產(chǎn)量有望突破4000 噸，預(yù)計明年可達(dá)7000 噸，產(chǎn)能釋放明顯。鋰業(yè)發(fā)展受益于新能源需求，目前電動車高景氣推動鋰價格上漲，未來還有擴(kuò)能計劃逐步擴(kuò)大鋰系列產(chǎn)品。
調(diào)整盈利預(yù)測，調(diào)整后2015-2017 年歸母凈利潤分別為4.96、10.59、20.07 億（之前2015-2016 年分別是18.86、27.88 億元），同比變化-62%、114%、90%，對應(yīng)EPS 分別為0.27、0.57、1.08 元/股，維持“買入”評級。
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