>> 申萬宏源-國瓷材料(300285)2015業(yè)績低于預(yù)期,但成長趨勢不改-160201
| 上傳日期： |
2016/2/1 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
燕云，麥土榮 |
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此報告為加密報告 |
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按此計算，2015Q4單季度實現(xiàn)凈利潤1313-2313 萬。
從全年來看，業(yè)績增長主要來自于納米復(fù)合氧化鋯以及陶瓷墨水的增長。高純超細氧化鋁雖然在2015 年下半年投產(chǎn)，但仍處于產(chǎn)能利用率爬升階段，費用和成本較高，未能實現(xiàn)盈利，我們預(yù)計這是四季度沒有大幅增長的主要原因。
依然看好2016 年的增長。 MLCC 配方粉體受益于人民幣貶值有望回升、納米復(fù)合氧化鋯持續(xù)放量、氧化鋁預(yù)計于2016 年開始有較為顯著的業(yè)績貢獻，主要突破領(lǐng)域來自于濕法隔膜的陶瓷涂覆、少量用于LED 襯底和藍寶石材料，此外，汽車尾氣催化劑領(lǐng)域也是新的努力方向。
長期來看，依然處于高速發(fā)展期。作為國內(nèi)罕見的納米新材料創(chuàng)新平臺公司，公司仍處于業(yè)績的快速釋放期，一方面現(xiàn)有布局產(chǎn)品將持續(xù)接力釋放業(yè)績，另一方面公司自身的技術(shù)拓展性將進一步推出新的產(chǎn)品。從產(chǎn)業(yè)鏈角度，公司發(fā)展將進一步向下游制品領(lǐng)域延伸，向產(chǎn)業(yè)鏈的縱深方向發(fā)展來擴大市場空間和利潤水平。同時，并購基金為新產(chǎn)業(yè)培育提供長遠助力。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。根據(jù)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，我們對氧化鋁2015 年的銷量、價格和利潤率，陶瓷墨水2016 年的價格分別進行了下調(diào)，調(diào)整后2015-2017 的歸母凈利潤分別為0.90、1.98、2.71 億（前次為1.11、2.02、2.81 億），同比增長42%、120%、37%，不考慮增發(fā)攤薄的EPS 分別為0.35、0.78、1.06 元，維持“買入”評級。目前公司股價較高點調(diào)整了36%，考慮增發(fā)攤薄目前市值對應(yīng)2016 年P(guān)E 43 倍，處于歷史估值區(qū)間偏下限。短期股價波動，帶來買入良機。
風(fēng)險提示：1）新品放量低于預(yù)期；2）原有產(chǎn)品業(yè)績下滑；3）產(chǎn)品毛利率下滑
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