>> 申萬宏源-銀泰資源(000975)金屬價格下跌導(dǎo)致業(yè)績小幅下滑,新增有色金屬產(chǎn)業(yè)...-160203
| 上傳日期： |
2016/2/3 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐若旭 |
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與上年相比，利潤下降的主要原因為產(chǎn)品銷售價格下降；報告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量略有增長，年產(chǎn)白銀150 噸左右。報告期內(nèi)，公司礦石入選品位較以往略有提高，入選原礦鉛品位2.50%，鋅品位3.65%，銀品位344g/t。
賬面留存9.5 億現(xiàn)金及銀行理財，資產(chǎn)負債率僅為5.23%，未來資本運作空間巨大。公司貨幣資金及銀行理財產(chǎn)品合計達9.5 億元，截止2015 年底資產(chǎn)負債率僅為5.23%，未來具有較強的融資能力。公司于2013 年4 月與上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司北京分行簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，可為公司提供融資額度暫定為100 億元的銀行融資服務(wù)，為公司在礦產(chǎn)資源行業(yè)進一步擴張?zhí)峁┝速Y金保障。
新增有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)，拓寬盈利渠道。公司擬與河南豫光金鉛股份有限公司、上海有色網(wǎng)信息科技股份有限公司和郴州乾泰實業(yè)有限公司設(shè)立銀泰資源供應(yīng)鏈管理有限公司，以充分發(fā)揮合作各方的業(yè)務(wù)特長，利用各方的經(jīng)營優(yōu)勢，依托有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈為行業(yè)內(nèi)客戶提供包括礦產(chǎn)品、貿(mào)易、冶煉、金屬交易、融資等全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合服務(wù)。新公司注冊資本為2 億元人民幣，公司持有其80%的股權(quán)。與此同時，公司擬與河南豫光金鉛集團有限責任公司、上海有色網(wǎng)信息科技股份有限公司投資設(shè)立銀泰資源投資管理有限公司（公司名稱以工商登記機關(guān)核準為準）。銀泰資源投資管理有限公司注冊資本為2,000 萬元人民幣，公司持有其85%的股權(quán)，本次合作有助于利用礦業(yè)投資基金作為公司整合礦山資源的平臺，圍繞公司既定的戰(zhàn)略發(fā)展方向?qū)ふ?、儲備和培育?yōu)質(zhì)項目。公司還擬出資1,200 萬元購買上海有色網(wǎng)信息科技股份有限公司（以下簡稱“有色網(wǎng)”）持有的上海有色網(wǎng)金屬交易中心有限公司（以下簡稱“金屬交易中心”）2%的股權(quán)。公司投資上海有色網(wǎng)金屬交易中心有限公司，將有效推動公司的“互聯(lián)網(wǎng)+”的戰(zhàn)略布局，有利于公司通過設(shè)立的供應(yīng)鏈管理公司和基金等多種形式實現(xiàn)公司營銷、貿(mào)易、金融等多方位業(yè)務(wù)的開展，提升公司金融服務(wù)業(yè)務(wù)的價值，逐步實現(xiàn)公司和“互聯(lián)網(wǎng)+”經(jīng)營模式的深入融合。
業(yè)績彈性好，新增有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)拓寬盈利渠道，維持增持評級！公司業(yè)務(wù)構(gòu)成簡單，毛利率高，業(yè)績彈性好。根據(jù)我們的測算，白銀價格上漲1%，公司凈利潤上漲0.84%；鉛價格上漲1%，公司凈利潤上漲0.31%；鋅價格上漲1%，公司凈利潤上漲0.64%。假設(shè)白銀鉛、鋅價格2016、2017 年分別下降5%，2018 年上漲10%，2017 年開始隨著大豎井工程的完工年原礦產(chǎn)量提升至100 萬噸，公司2016-2018 年對應(yīng)EPS 分別為0.23，0.30，0.42，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為36 倍,28 倍和20 倍?？紤]到公司新增全產(chǎn)業(yè)鏈增值服務(wù)新業(yè)務(wù)，未來盈利預(yù)測有上調(diào)空間，我們認為公司中期目標市值約180 億元，維持增持評級。
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