>> 華鑫證券-西藏旅游(600749)營業(yè)外收入扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績-160203
| 上傳日期： |
2016/2/4 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
萬蓉 |
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但受到14年特大交通事故導(dǎo)致“兩限一警”的影響，及15年4月尼泊爾地震波及公司阿里景區(qū)入境游客重要通道--樟木口岸的影響，使公司阿里景區(qū)收入與預(yù)期相差較大，雖然公司大峽谷景區(qū)營收增長15.35%至7903萬元，但其他景區(qū)營收均有不同程度下滑，從而使公司旅游景區(qū)業(yè)務(wù)收入較去年同比減少2.25%至9902.3萬元，毛利實現(xiàn)5561.15萬元，同比增長6.97%；同樣因受到重大交通事故影響及“兩限一警”政策影響，旅游服務(wù)業(yè)務(wù)收入下滑明顯，公司通過計提交通事故損失及由于公司所屬酒店陸續(xù)完工所計提的固定資產(chǎn)折舊計提，使公司旅游服務(wù)業(yè)務(wù)虧損增加，公司15年經(jīng)營利潤為-4299.7萬元。
資產(chǎn)剝離與債務(wù)重組扭轉(zhuǎn)公司虧損業(yè)績：報告期內(nèi)公司為集中發(fā)展公司旅游主業(yè)，且公司廣告代理業(yè)務(wù)收益逐年下滑，從而公司以1.39億元出售公司控股子公司國風(fēng)廣告，計提2000萬元為投資收益；且公司完成了重大債務(wù)重組，清除了公司歷史遺留下來的4230萬元的不良貸款，使公司獲得了超過5000萬元以上的債務(wù)重組收益，從而彌補(bǔ)了公司15年的經(jīng)營虧損。
期間費用率處歷史高位：公司15年期間費用率達(dá)到74.32%處歷史高位。其中受營銷返利及折舊與攤銷費增加所致使公司銷售費用同比增長63.83%至2215萬元，銷售費用率較上年增加6.12個百分點至14.57%；薪酬與福利及固定資產(chǎn)攤銷是公司管理費用增長的主要因素，公司管理費用率達(dá)45.43%；公司財務(wù)費用較去年增長132.12%，其主要原因系建設(shè)項目利息停止資本化所致，財務(wù)費用率較上年5.86%增長8.46個百分點。
投資建議：公司作為區(qū)域型旅游龍頭企業(yè)，擁有豐富的資源，15年通過積極解決歷史遺留問題，處理了不良貸款，使公司提升了公司信用評級，這將為公司未來經(jīng)營帶來良性幫助，目前主營業(yè)務(wù)明確，未來有望受到客流回暖提升業(yè)績。目前考慮到公司仍處重大資產(chǎn)停牌期，預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為-0.02元、0.01元和0.04元，對應(yīng)PE分別為834X、-1384X和3451X，由于公司15年定增過會擬償還銀行貸款及補(bǔ)充流動性，控股股東參與定增認(rèn)購45%，助長投資者信心，因此我們首次給予“審慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：游客回暖人數(shù)不達(dá)預(yù)期；重大交通事故；“兩限一警”政策持續(xù)等。
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