>> 中泰證券-置信電氣(600517)資產(chǎn)注入增厚業(yè)績,持續(xù)受益于配網(wǎng)加大投資-160203
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2016/2/4 |
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作者： |
曾朵紅 |
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公司上半年受制于國網(wǎng)反腐和原材料漲價等多重原因，盈利水平大幅下滑，一季度二季度凈利潤同比分別下滑58%和85%，下半年隨著巡視組對電網(wǎng)公司的結(jié)束調(diào)查和上游硅鋼材料的價格下降，公司盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn)，3 季度開始利潤同比開始大幅增長，4 季度更是實現(xiàn)了全年業(yè)績的做平，預(yù)計四季度單季歸母利潤在1.8-2 億元（不含并表業(yè)績）。其中配網(wǎng)一次設(shè)備的貢獻(xiàn)最大，非晶變?nèi)陮崿F(xiàn)的中標(biāo)數(shù)量的翻倍，但中標(biāo)價格15 年仍處于下降趨勢，硅鋼變也有一定程度的增幅；節(jié)能環(huán)保維持一個平穩(wěn)狀態(tài)，尋找客戶方面公司還是保持謹(jǐn)慎的擴(kuò)張速度，同時武漢南瑞在這方面還有協(xié)同的作用；運維服務(wù)15 年公司新開發(fā)了福建市場，業(yè)績上穩(wěn)步前進(jìn)，繼續(xù)維持較高的毛利率水平。15 年碳交易行業(yè)仍處于試點階段，預(yù)計16 年為了保證17 年建立全國統(tǒng)一市場，會開展包括立法、新行業(yè)核定等大量準(zhǔn)備工作，置信作為最早參與碳交易市場的國網(wǎng)唯一企業(yè)，在電力行業(yè)和客戶來源上有明顯的資源優(yōu)勢。
配網(wǎng)龍頭受益于加大投資，首先利好一次設(shè)備。國家能源局下發(fā)《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃（2015-2020年）》，2015 年投資不低于3000 億元，十三五期間累計投資不低于1.7 萬億元。配電網(wǎng)作為關(guān)乎民生的重要公共基礎(chǔ)設(shè)施，建設(shè)的投入一直不足，近年發(fā)展雖然取得了一定成效，但用電水平比國際先進(jìn)水平仍有差距。同時今年以來宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)L 形走勢，增長的壓力比較大，配電網(wǎng)加大投入兼顧保障民生和拉動投資的雙重效果，經(jīng)過多年的呼喚政策終于落地?！队媱潯分幸?guī)劃到2020 年，中心城市、城鎮(zhèn)地區(qū)、鄉(xiāng)村及偏遠(yuǎn)地區(qū)的供電可靠性分別達(dá)到99.99%、99.88%和99.72%。特別是對于農(nóng)網(wǎng)來說，從配網(wǎng)設(shè)備的層面來看，配電變壓器、開閉所、柱上斷路器、箱式變電站、環(huán)網(wǎng)柜等一次設(shè)備作為配網(wǎng)的主要組成設(shè)備在采購規(guī)模上會有較大提升。置信作為一次設(shè)備的龍頭企業(yè)和電網(wǎng)公司的直屬產(chǎn)業(yè)單位，必將大大受益于本輪配網(wǎng)建設(shè)改造，主業(yè)保持每年的平穩(wěn)增長。
國家電網(wǎng)調(diào)整招投標(biāo)策略，集中化發(fā)展有利于規(guī)模性企業(yè)。國家電網(wǎng)公司為了提高設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)化程度，保證采購設(shè)備的質(zhì)量，向市場中公布了《關(guān)于開展配電變臺成套化招標(biāo)的預(yù)告》，從設(shè)備的零散化招標(biāo)變?yōu)槟K化招標(biāo)，大大利好于成套能力比較強的規(guī)模性大企業(yè)。我們一直強調(diào)集中化招標(biāo)是未來配網(wǎng)設(shè)備物資招標(biāo)的必然趨勢，從招標(biāo)配電變壓器變?yōu)檎袠?biāo)配電變壓器模塊（包括變壓器、熔斷器、避雷器），同時，不允許聯(lián)合招標(biāo)。這一變化意味著讓置信電氣這樣的配電變壓器供應(yīng)商作為配電變臺投標(biāo)人，包內(nèi)其他物資可外購?fù)鈪f(xié)，置信由單一的設(shè)備供應(yīng)變?yōu)槿自O(shè)備提供商，為公司發(fā)展帶來新的經(jīng)濟(jì)增長點，隨著很多不具有變壓器核心技術(shù)的小企業(yè)的淘汰，置信電氣在全行業(yè)的市場占有率將進(jìn)一步提升。
主業(yè)非晶變今年呈爆發(fā)式增長，上半年交貨問題基本解決，業(yè)績從四季度開始反轉(zhuǎn)。三部委聯(lián)合印發(fā)配電變壓器能效提升計劃通知，高效能變壓器替代量超預(yù)期。截止2013 年底，我國在網(wǎng)運行的配電變壓器總臺數(shù)約1530 萬臺，總?cè)萘考s48 億千伏安。其中，電網(wǎng)公司運行管理的配電變壓器臺數(shù)約860 萬臺，其他企業(yè)運行管理的約670 萬臺。替代的目標(biāo)為到2017 年底，初步完成高耗能配電變壓器的升級改造，高效配電變壓器在網(wǎng)運行比例提高14%，意味著我國高效能配網(wǎng)變壓器替代空間在200 萬臺以上，今年國家電網(wǎng)招標(biāo)50 萬臺變壓器（去年20 萬臺），非晶變占比50%左右（去年9 萬臺）。預(yù)計今年置信電氣在非晶變上滲透率達(dá)到30%，中標(biāo)6 萬臺，比去年翻一倍。
武漢南瑞的注入給置信電氣帶來更強的研發(fā)和設(shè)備成套能力，集團(tuán)定位于研發(fā)+制造新平臺。武漢南瑞主要從事電網(wǎng)智能運維系統(tǒng)及設(shè)備、新材料一次設(shè)備、節(jié)能工程及服務(wù)相關(guān)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)。截至2014 年，武漢南瑞已建成覆蓋全國33 個?。ㄊ?、自治區(qū)）的656 個雷電探測站和38 個數(shù)據(jù)中心站，并已實現(xiàn)全國聯(lián)網(wǎng)。武漢南瑞在雷電監(jiān)測與預(yù)警方面技術(shù)優(yōu)勢突出，和置信自身的核心產(chǎn)品變壓器形成有力互補。武漢南瑞承諾2015-2017 年實現(xiàn)凈利潤分別不少于 13,258.77 萬元、14,838.36 萬元和15,704.73萬元。
碳市場空間廣闊，置信電氣是國內(nèi)最早開始布局碳市場產(chǎn)業(yè)的公司。置信電氣長期深耕于碳交易市場，從事低碳領(lǐng)域咨詢、開發(fā)、交易、投資和教育文化五大類業(yè)務(wù)，將極大的受益于我國乃至全球的碳交易市場的推進(jìn)，目前7 個主要市場的累計成交量只有4083.28 萬噸，而14 年全國碳排放在976 億噸，隨著碳配額的不斷降低，交易量增長空間極大，未來碳市場排放量會涉及到30-40 億噸。全資子公司置信碳資產(chǎn)研究并發(fā)布“置信碳指數(shù)”，是我國首個反映碳交易市場
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