>> 民生證券-置信電氣(600517)配變招標(biāo)量翻倍，碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)空間巨大-151115
| 上傳日期： |
2015/11/16 |
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強烈推薦 |
作者： |
黃彤 |
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17 年成立全國統(tǒng)一的碳交易市場有望提高市場交易量，2020 年我國企業(yè)節(jié)碳量有望參與國際交易。我們分析，11 月底巴黎聯(lián)合國氣候變化大會將引起市場對碳資產(chǎn)業(yè)的關(guān)注，國網(wǎng)內(nèi)部巨大可開發(fā)市場有望直接促進碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)爆發(fā)。
推進國企改革，武漢南瑞資產(chǎn)注入獲證監(jiān)會通過
大股東注入武漢南瑞，國網(wǎng)公司持股增加，已通過證監(jiān)會審核。武漢南瑞在高壓測試計量、節(jié)能工程、復(fù)合新材料等領(lǐng)域有豐富的科研和工程經(jīng)驗，將對原有節(jié)能業(yè)務(wù)、電建運維業(yè)務(wù)和配變業(yè)務(wù)進行補充加強。公司對武漢南瑞實現(xiàn)2015-2017 年凈利潤分別不少于 13,258.77 萬元、14,838.36 萬元和15,704.73 萬元的承諾有信心，將對公司利潤起到直接增厚作用。本次重組使公司在閑置土地、知識產(chǎn)權(quán)等國有資產(chǎn)處置方面，積累了國有企業(yè)資本市場改革經(jīng)驗，并且大股東國網(wǎng)電科院優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)豐富，在深化國企改革的大背景下，我們預(yù)計，公司有望在現(xiàn)有業(yè)務(wù)鏈上繼續(xù)推進發(fā)展。
配網(wǎng)建設(shè)行動落地，配變招標(biāo)量變大，公司主營配變產(chǎn)品直接受益從三季度開始，配網(wǎng)建設(shè)行動計劃逐漸落地，配電變壓器國網(wǎng)全年招標(biāo)量接近50 萬臺，幾乎是往年招標(biāo)量的2 倍，并且三季度以來交貨速度也在加快，公司訂單今年有望翻倍。非晶變占配變的比例有提高的趨勢，而公司的非晶變產(chǎn)品有30%以上的市場占有率。雖然產(chǎn)品毛利率在不斷下降，但公司產(chǎn)品鏈完善具備行業(yè)比較優(yōu)勢。我們預(yù)計，隨著十三五期間配網(wǎng)建設(shè)行動計劃的不斷落地，公司主營配變產(chǎn)品未來3 年內(nèi)將直接受益。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
公司作為我國配電變壓器的主要廠商，短期看好國家穩(wěn)增長配網(wǎng)投資帶來的業(yè)績增長，長期看好公司在碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)的布局優(yōu)勢。預(yù)計2015～2017 年EPS分別為0.29 元、0.33 元與0.37 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為50X、44X、39X，維持“強烈推薦”評級。
四、 風(fēng)險提示
配網(wǎng)投資不達預(yù)期；資產(chǎn)重組存在不確定性；碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)推廣不達預(yù)期。
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