>> 國泰君安-置信電氣(600517)非晶變龍頭地位彰顯,低碳節(jié)能完善布局-150617
| 上傳日期： |
2015/6/18 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
谷琦彬，洪榮華 |
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2015 年公司非晶變壓器、低碳節(jié)能服務有望打開公司新增長周期，同時武漢南瑞的收購將體現(xiàn)出明顯的協(xié)同效應。由于節(jié)能項目落地節(jié)奏不及預期，我們下調(diào)2015-16 年EPS 至0.44/0.64 元（原為0.57/0.78 元），考慮到低碳節(jié)能業(yè)務進入加速增長期，我們根據(jù)行業(yè)平均給予2016 年40 倍PE 得到25.6 元目標價（原16 元）。催化劑或包括：增發(fā)獲批、節(jié)能服務項目落地、全國統(tǒng)一碳交易市場建立。
非晶變需求放量，行業(yè)龍頭地位彰顯。2015 年國家電網(wǎng)非晶變招標占比大幅提升，公司作為非晶變壓器龍頭企業(yè)，我們預計年內(nèi)中標總量有望呈現(xiàn)接近翻倍增長。城鄉(xiāng)配電網(wǎng)改造蘊含巨大市場空間，參與配電網(wǎng)節(jié)能改造進一步提高公司非晶變市場占有率。隨著行業(yè)整體產(chǎn)能放大及帶材突破，非晶變成本進入下降通道，與傳統(tǒng)硅鋼變價差越來越小，未來電網(wǎng)建設與配網(wǎng)改造非晶變占比有望持續(xù)增長。
碳市場與節(jié)能業(yè)務驅(qū)動新增長周期。公司率先在國內(nèi)7 大碳交易所開設交易賬戶，推進碳交易一級市場和一級半市場，形成碳咨詢、開發(fā)、交易、投資和培訓“五位一體”產(chǎn)業(yè)鏈，我們認為公司在行業(yè)內(nèi)碳服務與盈利模式最為全面，卡位優(yōu)勢顯著，未來有望在千億級碳交易市場占據(jù)領(lǐng)先地位。作為電網(wǎng)旗下企業(yè)，擬收購武漢南瑞完善節(jié)能業(yè)務布局，增加運維業(yè)務，橫向打造節(jié)能業(yè)務產(chǎn)業(yè)群，縱向延伸節(jié)能服務產(chǎn)業(yè)鏈，并搶占高質(zhì)量用戶，我們認為能源互聯(lián)網(wǎng)類業(yè)務將加速驅(qū)動公司進入新增長周期。
風險因素：增發(fā)不能順利完成的風險，節(jié)能項目落地節(jié)奏和全國統(tǒng)一碳交易市場形成時間的不確定性。
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