>> 群益證券-置信電氣(600517)-收購武漢南瑞100%股權(quán),增強協(xié)同效應(yīng),構(gòu)建新增長點-141218
| 上傳日期： |
2014/12/18 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
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考量資產(chǎn)注入因素，我們預(yù)計公司14-16年凈利潤分別為4.59、8.61、11.04億元，YOY+61.8%\87.6%\28.3%,攤薄后EPS0.34、0.64、0.82元，當(dāng)前股價對應(yīng)14-16年P(guān)E37X、20X、15X，公司節(jié)能產(chǎn)業(yè)與資產(chǎn)注入驅(qū)動高成長，維持“買入”建議，目標(biāo)價16.0元(對應(yīng)15年P(guān)E 25X)收購武漢南瑞，將增厚公司15-16 年EPS11%、10%：武漢南瑞研發(fā)實力出眾，在一次設(shè)備智能化領(lǐng)域、電網(wǎng)運維智能化領(lǐng)域、新材料領(lǐng)域擁有深厚技術(shù)積累。2011、2012、2013 及2014 年1-8 月，武漢南瑞實現(xiàn)凈利潤分別為2,171 萬元、2,161 萬元、1.23 億元和5,810 萬元，我們預(yù)計武漢南瑞15-16 年凈利潤分別為1.5、1.8 億元,據(jù)側(cè)測算，將增厚公司15-16 年EPS11%、10%。
增強公司控股股東比例，有利于公司未來發(fā)展定位：本次交易完成后，公司控股股東國網(wǎng)電科院持股比例加增加(由25.43%提升至31.46%)，改變此前兩大股東持股比例接近的局面，增強公司控制地位，對公司未來發(fā)展定位更加清晰。
與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)強，新增有力盈利點：通過本次交易，上市公司的運維服務(wù)板塊得到有力提升，新增雷電監(jiān)測與防護、高壓測試與計量、輸電線路智能運維、一次設(shè)備狀態(tài)監(jiān)測與檢修等交易標(biāo)的旗下電網(wǎng)運維相關(guān)業(yè)務(wù)。交易標(biāo)的上述業(yè)務(wù)盈利能力較強，未來將進一步受益于智能電網(wǎng)投資和運維智能化。上市公司的一次設(shè)備板塊也將新增復(fù)合絕緣子等產(chǎn)品，構(gòu)成新的增長點節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)興起在即：目前公司節(jié)能業(yè)務(wù)在江西、重慶、浙江紛紛落地，雖然江西與重慶專案業(yè)務(wù)量小(訂單規(guī)模小幾千萬級別)，但是對積累節(jié)能產(chǎn)業(yè)的模式形成了有益的探索。今年初與浙江簽訂的3 年60 億節(jié)能服務(wù)合同正在敲定細節(jié)，我們預(yù)計14-16 年將分別落實10、20、30億元訂單，公司節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)興起，將成為公司業(yè)績的新驅(qū)動力。
碳資產(chǎn)管理公司延伸節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，未來大有可為：近日國務(wù)院印發(fā)了《2014-2015 年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動方案》，其中第十九條提到建立碳排放權(quán)、節(jié)能量和排污權(quán)交易制度，推進碳排放權(quán)交易試點，研究建立全國碳排放權(quán)交易市場。我們認為該方案的出臺對公司節(jié)能產(chǎn)業(yè)及碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是重大利好。公司于 2013 年 11 月正式成立置信碳資產(chǎn)管理公司，是國家電網(wǎng)公司系統(tǒng)內(nèi)唯一一家專業(yè)從事碳資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)的公司。這兩項業(yè)務(wù)有效拓展了公司節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，通過與客戶開展節(jié)能業(yè)務(wù)，掌握了大量企業(yè)的碳資產(chǎn)資料與需求，將來在碳資產(chǎn)交易領(lǐng)域必有大作為。
盈利預(yù)測：此次預(yù)案承諾，過渡期間盈利歸上市公司所有，因此15 年開始實現(xiàn)凈利將納入公司合幷報表。考量資產(chǎn)注入因素，我們預(yù)計公司14-16 年凈利潤分別為4.59、8.61、11.04 億元，YOY+61.8%\87.6%\28.3%,攤薄后EPS0.34、0.64、0.82 元，15、16 年因為資產(chǎn)注入因素分別增厚11%、10%，當(dāng)前股價對應(yīng)14-16 年P(guān)E37X、20X、15X，公司節(jié)能產(chǎn)業(yè)與資產(chǎn)注入驅(qū)動高成長，維持“買入”建議，目標(biāo)價16.0 元(15 年P(guān)E 25X)
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