>> 國泰君安-置信電氣(600517)-擬收購武漢南瑞,內(nèi)生外延齊發(fā)力-141217
| 上傳日期： |
2014/12/18 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
谷琦彬，劉驍，洪榮華 |
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催化劑或包括：增發(fā)獲批、節(jié)能服務(wù)項目落地、非晶變中標量上升。
擬收購武漢南瑞，協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)。公司擬以向控股股東國網(wǎng)電科院發(fā)行1.1 億股份購買武漢南瑞100%股權(quán)，交易作價11.2 億元。武漢南瑞產(chǎn)品線覆蓋電網(wǎng)智能運維、新材料一次設(shè)備和節(jié)能工程服務(wù)，市場地位領(lǐng)先，本次重組能有效加強公司的運維服務(wù)板塊及節(jié)能板塊，同時增加新材料一次設(shè)備板塊，且可明顯提升技術(shù)研發(fā)能力。本次收購價格對應(yīng)標的資產(chǎn)2013 年9 倍PE，我們認為作價合理且明顯低于公司目前估值水平，增發(fā)完成后控股股東的持股比例將大幅上升，有利于未來公司在集團內(nèi)部戰(zhàn)略定位的進一步明確。
節(jié)能服務(wù)與非晶變雙輪驅(qū)動。作為電網(wǎng)旗下企業(yè)，我們認為公司具有獨特優(yōu)勢，將形成 “項目獲取-設(shè)計和實施-能效評估-回款”的閉環(huán)商業(yè)模式，公司手握多個戰(zhàn)略性項目，2014 年起將進入訂單兌現(xiàn)期。我們認為隨著非晶變招標上量，加之技術(shù)標準等行業(yè)準入門檻的提升，公司份額有望上升，而競爭環(huán)境的好轉(zhuǎn)也或?qū)е旅噬闲小?br> 風(fēng)險因素：增發(fā)不能順利完成的風(fēng)險，節(jié)能項目落地節(jié)奏的不確定性。
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