>> 西南證券-置信電氣(600517)中報點評：期待下半年節(jié)能業(yè)務業(yè)績釋放-140821
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙曦，劉正，文雪穎 |
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制造業(yè)務營收大幅增長。報告期內(nèi)公司營業(yè)收入增長的主要原因為主營變壓器及集成變電站業(yè)務營業(yè)收入同比大幅增加，其中變壓器同比增長36.39%（非晶變41.14%），集成變電站同比增長74.66%。凈利潤增速明顯高于營業(yè)收入的主要原因：1、綜合毛利率同比上升1.82 個百分點至21.11%，其中變壓器銷售毛利率同比上升增加2.29 個百分點（非晶變 2.54 個百分點）；2、期間費用率同比下降0.65 個百分點至10.79%，其中管理費用率同比下降1.3個百分點至5.91%。
華北和海外業(yè)務發(fā)展迅速。報告期內(nèi)公司在華北地區(qū)和海外實現(xiàn)營業(yè)收入1.06 億元和4512 萬元，同比分別增長320.77%和89.52%。6月份公司與安泰南瑞合資成立天津置信安瑞，縮短北方市場的供貨半徑，使得配電變壓器產(chǎn)品將能夠輻射華北、東北市場，預計公司未來在以上區(qū)域的業(yè)務開拓力度將加大。海外業(yè)務方面，公司依托國網(wǎng)平臺進行開拓，隨著國網(wǎng)加快發(fā)展海外業(yè)務，未來有望保持高速增長。
非晶變壓器優(yōu)勢進一步鞏固。報告期內(nèi)公司繼續(xù)提升核心競爭力，加固在非晶變壓器領域的龍頭地位：1、與安泰科技子公司成立合資公司使公司擁有了更穩(wěn)定的非晶帶材、非晶鐵心供給，完善了非晶變產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。2、公司新產(chǎn)品“三相油浸式非晶合金立體卷鐵心配電變壓器”已通過鑒定可投入量產(chǎn)。
期待節(jié)能業(yè)務釋放業(yè)績。節(jié)能業(yè)務上半年已實現(xiàn)900 萬收入，相信隨著業(yè)務人員的就位下半年節(jié)能業(yè)務訂單將逐步落地。公司前期已經(jīng)有大量的節(jié)能業(yè)務儲備，重慶巴南項目和浙江項目已為公司未來三年帶來超過60 億的業(yè)務，隨著業(yè)績的逐步釋放，節(jié)能業(yè)務未來在主營業(yè)務的收入占比將不斷上升，成為公司最重要的增長點。同時南瑞集團及電網(wǎng)相關業(yè)務整合、外延式擴張及混合所有制試點等均有望成為公司新的亮點。
盈利預測及評級：我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.39 元、0.65 元、0.74 元，當前股價對應PE 為31X、18X、16X，維持“買入”評級。
風險提示：節(jié)能服務業(yè)務發(fā)展速度不及預期；行業(yè)競爭激烈毛利率下降風險；國產(chǎn)非晶帶材擴產(chǎn)不達預期。
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