>> 群益證券-置信電氣(600517)變壓器中標(biāo)份額顯著提升,節(jié)能服務(wù)利好政策出臺(tái)-140528
| 上傳日期： |
2014/5/29 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級(jí)： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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結(jié)論與建議：
近期公司發(fā)布了變壓器中標(biāo)公告，公司及下屬子公司產(chǎn)品分別中標(biāo)國網(wǎng)公司第一批配網(wǎng)設(shè)備協(xié)定庫存招標(biāo)(8.48億元)和江蘇省電力公司新建居住區(qū)供配電物資第二批協(xié)議庫存招標(biāo)(2.62億元)，合計(jì)中標(biāo)金額11.1億元，占13年?duì)I收額34.0%。其中非晶變，公司中標(biāo)份額達(dá)34.5%，份額上升趨勢明顯，預(yù)計(jì)未來仍有上升空間；節(jié)能業(yè)務(wù)方面，政策利好不斷。日前，國務(wù)院印發(fā)了《2014-2015年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動(dòng)方案》，《方案》明確將加快發(fā)展低能耗低排放產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為，政策的支持力度有望超預(yù)期，對公司節(jié)能及碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有積極影響。
我們預(yù)計(jì)公司14-15年分別實(shí)現(xiàn)營收52.77、78.56億元，YOY+61.4%、48.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.57、7.23億元，YOY+61.1%、58.4%，EPS0.66、1.05元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2014、2015年動(dòng)態(tài)PE26X、16X，近期股價(jià)回檔提供很好的介入機(jī)會(huì)，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)23.00元(15年動(dòng)態(tài)PE 22X)。
國網(wǎng)招標(biāo)份額提升，后續(xù)中標(biāo)份額有望繼續(xù)提升：公司在近期國網(wǎng)和省網(wǎng)公司舉行的非晶變招標(biāo)中，中標(biāo)份額達(dá)到34%，較13 年市場份額25%提升明顯，符合我們此前判斷。展望未來，公司在規(guī)模、技術(shù)、成本方面均具有較大優(yōu)勢，我們預(yù)計(jì)未來招標(biāo)中，公司中標(biāo)率仍有提升空間
配網(wǎng)建設(shè)加速是趨勢，非晶變招標(biāo)有望同比翻倍：行業(yè)方面看，我們預(yù)計(jì)14 年配電變招標(biāo)規(guī)模約40~50 萬臺(tái)，根據(jù)我們假設(shè)情形，非晶變招標(biāo)量大約有18~28 萬臺(tái)，中值為23 萬臺(tái)，較13 年10 萬臺(tái)招標(biāo)規(guī)模翻倍。
行業(yè)發(fā)展景氣度向上，對公司主業(yè)形成強(qiáng)力支撐。
涉足節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)，積攢相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)興起在即：目前公司節(jié)能業(yè)務(wù)在江西、重慶、浙江紛紛落地，雖然江西與重慶專案業(yè)務(wù)量小(訂單規(guī)模小幾千萬級(jí)別)，但是對積累節(jié)能產(chǎn)業(yè)的模式形成了有益的探索。
今年初與浙江簽訂的3 年60 億節(jié)能服務(wù)合同正在敲定細(xì)節(jié)，預(yù)計(jì)今年落實(shí)20 億元訂單是大概率事件。此外，公司不僅僅局限于國網(wǎng)背景企業(yè)，近期南瑞集團(tuán)(公司控股股東)與中電建談節(jié)能服務(wù)，也與節(jié)能需求強(qiáng)烈的河北鋼鐵、酒鋼等央企接觸，預(yù)計(jì)未來工業(yè)節(jié)能客戶也將陸續(xù)落地。
我們認(rèn)為，隨著前期經(jīng)營模式的探索與積累到位，公司節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)興起是必然趨勢。
碳資產(chǎn)管理公司延伸節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，未來大有可為：近日國務(wù)院印發(fā)了《2014-2015 年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動(dòng)方案》，其中第十九條提到建立碳排放權(quán)、節(jié)能量和排污權(quán)交易制度，推進(jìn)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，研究建立全國碳排放權(quán)交易市場。我們認(rèn)為該方案的出臺(tái)對公司節(jié)能產(chǎn)業(yè)及碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是重大利好。公司于 2013 年 11 月正式成立置信碳資產(chǎn)管理公司，是國家電網(wǎng)公司系統(tǒng)內(nèi)唯一一家專業(yè)從事碳資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)的公司。主要業(yè)務(wù)包括諮詢、開發(fā)、交易、投資和培訓(xùn)五大類業(yè)務(wù)。其中我們重點(diǎn)關(guān)注交易與投資類業(yè)務(wù)模式。交易類業(yè)務(wù)是公司直接參與國內(nèi)國際碳交易以及提供碳交易經(jīng)紀(jì)服務(wù)；投資類業(yè)務(wù)以合同能源管理項(xiàng)目（EMC）投融資服務(wù)、碳金融服務(wù)為主。我們認(rèn)為這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)有效拓展了公司節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，通過與客戶開展節(jié)能業(yè)務(wù)，掌握了大量企業(yè)的碳資產(chǎn)資料與需求，將來在碳資產(chǎn)交易領(lǐng)域必有大作為。
盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司14-15 年分別實(shí)現(xiàn)營收52.77、78.56 億元，YOY+61.4%、48.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.57、7.23 億元，YOY+61.1%、58.4%，EPS0.66、1.05元，近期股價(jià)回檔，提供很好的介入機(jī)會(huì)，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)23.00 元(15 年動(dòng)態(tài)PE 22X)
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