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     事件： 
    公司近期中標(biāo)11.1億元。公司公告，公司及下屬子公司產(chǎn)品中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)公司2014年第一批配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫(kù)存招標(biāo)采購(gòu)項(xiàng)目和江蘇省電力公司2014年新建居住區(qū)供配電物資第二批協(xié)議庫(kù)存招標(biāo)采購(gòu)項(xiàng)目，合計(jì)中標(biāo)金額11.1億元，占2013年?duì)I業(yè)收入的33.96%。其中，國(guó)網(wǎng)集采中標(biāo)8.4761億元，江蘇省網(wǎng)中標(biāo)2.624億元。
    點(diǎn)評(píng)： 
    市占率環(huán)比提升顯著。本次國(guó)網(wǎng)集采中，公司共中標(biāo)變壓器26124臺(tái)，同比增長(zhǎng)41%；考慮到中標(biāo)結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額增長(zhǎng)率低于中標(biāo)數(shù)量增長(zhǎng)率。本次公司中標(biāo)市占率20.62%，環(huán)比2013年第二次農(nóng)配網(wǎng)招標(biāo)提升2.75個(gè)百分點(diǎn)。其中，非晶變市占率33.96%，硅鋼變13.90%，箱變5.60%，環(huán)比分別變動(dòng)-1.6、7.6、2.4個(gè)百分點(diǎn)。
    節(jié)能業(yè)務(wù)又有新進(jìn)展。2014年4月28日，公司母公司南瑞集團(tuán)與中電建裝備制造事業(yè)部簽署戰(zhàn)略協(xié)議，雙方將在水利、電力系統(tǒng)一二次設(shè)備、節(jié)能等領(lǐng)域開(kāi)展深入合作。繼與重慶、浙江簽訂節(jié)能框架性協(xié)議后，公司首次與大型央企簽訂節(jié)能框架性協(xié)議。
    公司節(jié)能業(yè)務(wù)與電網(wǎng)投資關(guān)系不大，主要原因：由于各級(jí)政府、各國(guó)有企業(yè)都承擔(dān)了碳減排指標(biāo)，公司有機(jī)會(huì)與網(wǎng)省公司、地方政府、大型央企合作節(jié)能項(xiàng)目。只要節(jié)能大趨勢(shì)不變，公司成長(zhǎng)邏輯不變。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。（1）變壓器：預(yù)計(jì)2014年配電變招標(biāo)同比增長(zhǎng)50%以上，預(yù)計(jì)2014-2015年公司配電變壓器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)40%、15%。（2）節(jié)能：我們預(yù)計(jì)2014-2015年節(jié)能業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到10億元、35億元，凈利潤(rùn)率分別為10%、9%。（3）《關(guān)于預(yù)計(jì)2014年度日常關(guān)聯(lián)交易額度的公告》中提及，2014年公司與國(guó)家電網(wǎng)及所屬公司、國(guó)網(wǎng)電科院及所屬公司銷售商品總額不超過(guò)53億元，據(jù)此我們判斷，公司2014年銷售收入將超過(guò)50億元?？紤]到公司綜合毛利率將較快提升，預(yù)計(jì)2014年凈利潤(rùn)率將超過(guò)公司年初預(yù)期。
    預(yù)計(jì)2014-2016年歸屬于公司凈利潤(rùn)增速分別為76.20%、52.29%、50.40%，EPS達(dá)到0.72元、1.10元、1.65元，5月6日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)市盈率為24.25倍。2014年節(jié)能業(yè)務(wù)釋放業(yè)績(jī)，公司業(yè)績(jī)、估值雙升?？紤]到公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%，給予公司2014年30-35倍市盈率，合理估值為21.60-25.20元，維持"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。（1）配電網(wǎng)投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（2）節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)展速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。