>> 國泰君安-置信電氣(600517)迎來發(fā)展年,靜待節(jié)能服務項目落地-140513
| 上傳日期： |
2014/5/14 |
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| 535KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
谷琦彬，劉驍，劉俊廷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
我們看好電網(wǎng)系節(jié)能服務公司打造高效的閉環(huán)商業(yè)模式，判斷公司2014 年節(jié)能服務項目落地將超20 億元，與非晶變壓器雙輪驅(qū)動公司進入新增長周期。
投資要點：
維持增持評級。度過2013年的注入資產(chǎn)融合消化期后，2014年起公司將在節(jié)能服務與非晶變壓器雙輪驅(qū)動下進入新增長周期。我們維持2014/15 年0.73/1.03 元的EPS 預測以及20.44 元目標價。催化劑或包括：節(jié)能服務項目落地、非晶變中標量上升。
我們預計2014 年新業(yè)務節(jié)能服務落地項目將超過20 億元。公司手握浙江、重慶兩個戰(zhàn)略性項目，2014 年起將進入訂單兌現(xiàn)期。公司2014 年經(jīng)營計劃提出70 億的訂單目標（同比增長72%），考慮到浙江項目的快速推進，我們判斷新業(yè)務節(jié)能服務將至少提供20 億的增量訂單貢獻，后續(xù)浙江模式也有望得到復制。
電網(wǎng)系節(jié)能公司打造高效閉環(huán)商業(yè)模式。作為電網(wǎng)旗下企業(yè)，我們認為公司具有獨特優(yōu)勢，將形成 “項目獲取-設(shè)計和實施-能效評估-回款”的閉環(huán)商業(yè)模式：電網(wǎng)覆蓋全國的節(jié)能服務體系將為公司提供廣泛整合優(yōu)質(zhì)項目資源的契機，同時憑借自身和母公司南瑞集團出眾的產(chǎn)業(yè)技術(shù)實力進行項目實施，電網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢地位和智能用電系統(tǒng)也將有助于公司解決回款和節(jié)能收益測量等傳統(tǒng)難題。
傳統(tǒng)主業(yè)開始回暖。在2014 年第一批庫存協(xié)議招標中，公司份額上升4 個百分點至18%，體現(xiàn)了傳統(tǒng)業(yè)務競爭力的提升。我們認為2014年非晶變招標有望進一步上量，加之技術(shù)標準等行業(yè)準入門檻的提升，公司份額有望上升，而競爭環(huán)境的好轉(zhuǎn)也或?qū)е旅噬闲小?br> 風險因素：非晶帶材國產(chǎn)化慢于預期，非優(yōu)質(zhì)客戶節(jié)能服務項目的回款風險。
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