>> 中信建投-置信電氣(600517)配網(wǎng)爆發(fā)將觸發(fā)業(yè)績彈性-置信電氣半年報點(diǎn)評-150812
| 上傳日期： |
2015/8/12 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐偉 |
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傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑，變壓器的營業(yè)收入同比下降15.91%，集成變電站的營業(yè)收入同比下降23.66%，主要由于去年下半年開始由于電網(wǎng)反腐、審計等因素導(dǎo)致項目投資建設(shè)進(jìn)度滯后。
利潤下滑源于傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)收入和毛利率均下滑
新增的貿(mào)易收入毛利率僅2.78%，對利潤貢獻(xiàn)極小。傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)中，非晶變收入下滑37.7%，而硅鋼變雖然收入上升33.7%，但由于硅鋼片價格的大幅上漲導(dǎo)致硅鋼變毛利率減少9.57 個百分點(diǎn)，大幅拖累業(yè)績。
招標(biāo)批次增加，非晶變占比提升
按照慣例，國網(wǎng)每年有兩批次配變招標(biāo)，今年可能會增加一個批次，整體招標(biāo)數(shù)量將會大幅提升。同時，第一批招標(biāo)中，非晶變占比由25%上升至47%，公司中標(biāo)2.4 萬臺，去年公司全年非晶變中標(biāo)量為3 萬臺。
配電網(wǎng)爆發(fā)在即，公司彈性顯著
我們前瞻性地判斷配電網(wǎng)將迎來投資爆發(fā)，核心邏輯是行業(yè)需求與穩(wěn)增長需求的結(jié)合，近期出臺的國家和各省的大規(guī)模農(nóng)網(wǎng)改造規(guī)劃已經(jīng)充分印證。我們認(rèn)為，配網(wǎng)將迎來50%以上的投資增長。
公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)收入占到總營收的75%以上，是非晶變的絕對龍頭，彈性巨大，必將在這一次大規(guī)模配網(wǎng)建設(shè)中顯著受益。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2015、16、17 年EPS 分別為0.28、0.43、0.55 元，對應(yīng)PE 分別為52、35、27 倍，維持“買入”評級，目標(biāo)價45 元。
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