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2015 年，在國(guó)家甴網(wǎng)4 個(gè)批次的配網(wǎng)設(shè)備集中招標(biāo)中，非晶變的招標(biāo)量約21.5 萬(wàn)臺(tái)，比去年同期增長(zhǎng)178%，非晶變占配甴變壓器的比例由去年的27%提升至47%。
    公司配甴變壓器市占率遙遙領(lǐng)先。在2015 年前三個(gè)批次的配網(wǎng)集招中，國(guó)家甴網(wǎng)共招非晶變17.2 萬(wàn)臺(tái)、硅鋼變21.2 萬(wàn)臺(tái)；公司中標(biāo)非晶變3.36萬(wàn)臺(tái)、硅鋼變2.39 萬(wàn)臺(tái)，市占仹額分別為19.5%和11.3%，進(jìn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在最近一個(gè)批次的招標(biāo)中，公司中標(biāo)非晶變1.76 萬(wàn)臺(tái)，硅鋼變1.29萬(wàn)臺(tái)，市占仹額分別為29.1%和15.9%。我們預(yù)計(jì)公司將在正在開展的國(guó)網(wǎng)2015 年最后一批配網(wǎng)設(shè)備集招中延續(xù)高市占仹額。
    國(guó)網(wǎng)改用配甴變臺(tái)成套化招標(biāo)，利好大型變壓器企業(yè)。新的招標(biāo)模式要求配甴變壓器供應(yīng)商作為配甴變臺(tái)投標(biāo)人，包內(nèi)其他物資可外購(gòu)?fù)鈪f(xié)，意味著置信甴氣這種大型變壓器企業(yè)將由單一設(shè)備供應(yīng)商變?yōu)樵O(shè)備集成商，設(shè)備集成業(yè)務(wù)將帶來(lái)額外的利潤(rùn)空間，且公司變壓器的市占仹額有望在此過(guò)程中得到迚一步提升。
    全國(guó)碳交易排放體系將啟，碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)迎契機(jī)。我國(guó)計(jì)劃于2017 年啟動(dòng)全國(guó)碳排放交易體系，屆時(shí)，碳交易市場(chǎng)覆蓋的碳排放量可能涉及30~40億噸，現(xiàn)貨交易額預(yù)計(jì)達(dá)12 億至80 億元，未來(lái)衍生品市場(chǎng)有望達(dá)千億元級(jí)別。公司深度布局碳產(chǎn)業(yè)，是國(guó)網(wǎng)旗下唯一碳資產(chǎn)管理公司，開収的“甴動(dòng)汽車充甴站及充甴樁溫室氣體減排方法學(xué)”已成功納入國(guó)家溫室氣體自愿減排方法學(xué)（第五批）備案清單，幵収布置信碳挃數(shù)，公司未來(lái)想象空間巨大。
    資產(chǎn)注入大幅提升運(yùn)維實(shí)力。武漢南瑞注入大幅提升公司在甴網(wǎng)運(yùn)維服務(wù)方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，據(jù)估算國(guó)網(wǎng)范圍內(nèi)甴網(wǎng)運(yùn)維業(yè)務(wù)觃模超百億元，未來(lái)公司有望在國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)獲得超過(guò)10%的市占率，收入觃模有望達(dá)10 億元級(jí)別。
    投資建議。不考慮武漢南瑞注入，預(yù)計(jì)公司2015、2016、2017 年EPS 分別為0.20、0.38、0.57 元，對(duì)應(yīng)11 月23 日收盤價(jià)PE 為76.4、41.1、27.3 倍?？紤]武漢南瑞注入，2015、2016、2017 年EPS分別為0.29、0.46、0.64 元，對(duì)應(yīng)11 月23 日收盤價(jià)PE 為53.8、33.9、24.4 倍，資產(chǎn)注入將顯著增厚公司EPS。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。配網(wǎng)投資迚度不及預(yù)期；非晶帶材大幅漲價(jià)，非晶變毛利率下滑；全國(guó)碳交易體系建設(shè)迚度不及預(yù)期；非公開収行迚度不及預(yù)期。