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由于航運周期性強，公司業(yè)績波動較大，預計2015 年凈利潤同比增長450%-500%，主要源自油輪運輸業(yè)務景氣度上升。
    原油運輸市場階段性復蘇：油價大幅下跌，原油運價大漲，公司成本端改善。供需改善，主要經濟體尤其國內加大了原油進口量，同時原油期貨升水助推儲油套利，而近年來VLCC 運力供給增速放緩，油輪產能利用率處于較低水平。TD3 航線（中東—日本）VLCC 的TCE 均價，估算2014 年上漲了約55%，2015 年上漲了約140%。新加坡船用燃油價格CST380 均價，估算2015 年同比下降了50%。招商輪船燃油費在成本中占比約40%，預計2015 年能節(jié)省2-3 億元燃油成本。
    油運市場尚難以看到大周期性的拐點：消費需求目前難以持續(xù)性的大幅轉好。隨著中國步入工業(yè)化后期階段，經濟增速也將進入新常態(tài)，需求端疲軟。同時發(fā)達國家原油需求高峰期已過，原油的消費需求彈性較小。而低油價時加強儲備，與原油期貨升水帶來的儲油套利等需求，空間和持續(xù)性值得商討。目前，油輪產能利用率處于相對低位，訂單攀升，運力供給的彈性可能超預期。
    預計 2016 年油價大概率呈現(xiàn)前低后高的走勢：油價越低，石油市場再平衡速度越快。下半年隨著供需態(tài)勢好轉，油價有望上漲到50 美元，2016 年均價或同比上升10%。對原油運輸市場而言，低油價帶來的增量需求將受到影響。
    投資建議
    我們認為公司是國內遠洋能源運輸的領軍者，受益油運市場高景氣度，管理能力優(yōu)秀，給予“增持”評級。
    估值
    預計 2015-2017 年的EPS 為0.22 元、0.16 元和0.17 元。
    風險
    油運價格快速下滑，油價大幅反彈，原油進口需求低于預期，運力供給增速超預期等。