>> 廣發(fā)證券-招商輪船（601872）三季報點(diǎn)評：拆船補(bǔ)貼略超預(yù)期，油輪業(yè)績大幅提升-151028
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
大?。?/td>
| 525KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊志清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
利潤大幅增長系三方面原因：1.VLCC 船隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大；2.油運(yùn)運(yùn)價景氣；3.三季度收到拆船補(bǔ)貼7.41 億元，略超預(yù)期。
三季度油運(yùn)運(yùn)價有所回落，但四季度強(qiáng)勢反彈
三季度VLCC-TD3 運(yùn)價一度從二季度最高點(diǎn) WS80 回落至 WS30，但進(jìn)入四季度傳統(tǒng)旺季后強(qiáng)勢反彈，現(xiàn)在TCE 已突破9 萬美元/天。
考慮到明年油輪運(yùn)力增速將超過6%，運(yùn)價長期維持高位并不實(shí)際。但從需求端來看，OPEC 短期并無減產(chǎn)意向，美國方面還有開放原油出口的預(yù)期存在，穩(wěn)定的運(yùn)輸需求將給予運(yùn)價強(qiáng)有力的支持，預(yù)計16 年油運(yùn)運(yùn)價相比15 年有所回落，但依然會明顯高于14 年的水平。
運(yùn)力過剩限制了干散貨運(yùn)價的反彈力度與持續(xù)時間
干散貨市場上半年極度慘淡，BDI 指數(shù)創(chuàng)歷年新低。三季度運(yùn)價觸底反彈，BDI 短期沖高至1200 點(diǎn)以上。然而行業(yè)運(yùn)力過剩的現(xiàn)狀抑制了運(yùn)價反彈的力度與持續(xù)時間，運(yùn)價在短期上行后繼續(xù)回落。散貨船隊(duì)僅實(shí)現(xiàn)毛利2613 萬元，較上年同期的6655 萬元明顯下降。
VLOC 與LNG 船貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益
公司現(xiàn)有運(yùn)營中的LNG 船6 艘，每年貢獻(xiàn)投資收益約9000 萬元。同時，公司積極推進(jìn)亞馬爾項(xiàng)目，先后參與投資建造11 艘北極型LNG 船。
干散貨方面，公司與巴西淡水河谷簽訂了14 艘VLOC 的長期運(yùn)輸協(xié)議，未來也將穩(wěn)定貢獻(xiàn)收益。
預(yù)計15-17 年EPS 為0.40、0.33、0.36 元，維持買入評級考慮到拆船補(bǔ)貼影響消除以及16 年油運(yùn)運(yùn)價可能有一定的回落，我們測算公司16 年EPS 較15 年有所下滑。預(yù)計15-17 年EPS 分別為0.40、0.33、0.36 元/股，對應(yīng)PE 為19、24、21 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
運(yùn)價快速下滑、OPEC 減產(chǎn)、替代能源迅速發(fā)展。
|
|
