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    點(diǎn)評(píng)：
    上半年VLCC市場(chǎng)維持高景氣，公司油輪業(yè)務(wù)利潤(rùn)大漲。得益于供求改善和低油價(jià)刺激儲(chǔ)油，上半年VLCC市場(chǎng)維持高景氣，中東-日本航線(xiàn)日租金為6.4萬(wàn)美元/天，同比大漲268%。上半年公司油輪船隊(duì)規(guī)模明顯擴(kuò)大（去年同期為9艘VLCC；今年為運(yùn)營(yíng)34艘VLCC、51%權(quán)益），營(yíng)運(yùn)天同比增120%，加上運(yùn)價(jià)大漲，公司油輪船隊(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.51億美元，同比增長(zhǎng)655%（其中VLCC船隊(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.34億美元，同比增855%）。公司繼續(xù)推行國(guó)油國(guó)運(yùn)戰(zhàn)略，上半年VLCC船隊(duì)共訂載72個(gè)航次，其中55航次承運(yùn)中國(guó)進(jìn)口原油，占比76%。 
    上半年干散貨市場(chǎng)低迷，公司干散貨業(yè)務(wù)效益下滑。上半年國(guó)內(nèi)鐵礦石、煤炭進(jìn)口需求疲弱，干散貨市場(chǎng)低迷，BDI創(chuàng)歷史低點(diǎn)，均值為623點(diǎn)，同比下滑47.2%，其中Cape租金水平為5752美元/天，較去年的14451美元/天下跌60.2%。公司干散貨船隊(duì)經(jīng)營(yíng)虧損581萬(wàn)美元，而去年同期是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)350萬(wàn)美元。我們認(rèn)為干散貨市場(chǎng)底部已現(xiàn)，6月BDI開(kāi)始反彈，目前回到千點(diǎn)以上，下半年市場(chǎng)將有所好轉(zhuǎn)。
    理財(cái)產(chǎn)品利息收入下滑。上半年公司實(shí)現(xiàn)投資收益1億元，同比下滑40.1%。其中LNG業(yè)務(wù)提供了投資收益4416萬(wàn)元，與去年同期持平（這塊基本提供穩(wěn)定的投資收益）；由于報(bào)告期內(nèi)部分理財(cái)產(chǎn)品到期贖回，不再續(xù)購(gòu)，利息收入5544萬(wàn)元，同比下滑54%。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。公司2015年上半年業(yè)績(jī)大增符合我們的判斷，四季度是傳統(tǒng)的油輪旺季，VLCC運(yùn)價(jià)有可能出現(xiàn)飆升，同時(shí)預(yù)計(jì)公司下半年還將受到5億以上的拆船補(bǔ)貼，全年業(yè)績(jī)大漲基本成定局。預(yù)計(jì)公司2015-2016的凈利潤(rùn)為20.6、22億元，折合EPS為0.39、0.41（考慮增發(fā)攤?。?，對(duì)應(yīng)PE為26、24.4倍，對(duì)應(yīng)PB為4.2、4.1倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司基本面優(yōu)秀，15年業(yè)績(jī)有望同比增長(zhǎng)9倍以上；戰(zhàn)略清晰，立志成為中國(guó)海上能源運(yùn)輸?shù)恼险吆皖I(lǐng)軍者，中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。短期來(lái)看，中遠(yuǎn)中海系停牌提升了公司與中外運(yùn)長(zhǎng)航的整合預(yù)期，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。大盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)企改革低于預(yù)期、油輪運(yùn)價(jià)低于預(yù)期