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    VLCC 運(yùn)價(jià)節(jié)后基本維持穩(wěn)定
    不同于干散貨和集裝箱運(yùn)輸在春節(jié)期間及節(jié)后的低迷，VLCCTCE 運(yùn)價(jià)在春節(jié)及節(jié)后的運(yùn)價(jià)基本保持穩(wěn)定，位于4-5 萬(wàn)美金/天的水平，高于全行業(yè)的盈虧平衡線，同時(shí)大幅高于去年同期。期租運(yùn)價(jià)1 年/3 年期分別位于4.2/4.15 萬(wàn)美元/天，亦處于較高水平。
    行業(yè)產(chǎn)能利用率高企
    我們觀察到，盡管春節(jié)期間中國(guó)的VLCC 需求表現(xiàn)平淡，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)仍保持相對(duì)堅(jiān)挺。據(jù)Clarksons，截至3 月12 日，3 月共記錄VLCC 程租定載63 個(gè)，略高于上月同期。我們認(rèn)為這預(yù)示著：1）全球VLCC 運(yùn)輸需求相對(duì)穩(wěn)定；2）行業(yè)產(chǎn)能利用率較高，船東較為強(qiáng)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)VLCC 原油輪在2015 年將仍然維持低供給增速2.5%左右，這意味著，如果年內(nèi)出現(xiàn)需求的向上波動(dòng)，有可能為市場(chǎng)帶來(lái)運(yùn)價(jià)高漲的催化。
    預(yù)計(jì)一季報(bào)表現(xiàn)良好
    我們預(yù)計(jì)招商輪船一季報(bào)表現(xiàn)良好，因1）一季度VLCC 即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)高企；2）原油成本的下降將在一季度業(yè)績(jī)中得到充分反映；3）公司在2014 年繼續(xù)計(jì)提資產(chǎn)減值，或降低2015 年的折舊成本。
    3．投資建議
    我們重申公司短期的“推薦”評(píng)級(jí)，因：1）節(jié)后VLCC 需求表現(xiàn)平淡，但運(yùn)價(jià)基本穩(wěn)定，行業(yè)產(chǎn)能利用率高企；2）預(yù)計(jì)VLCC 年內(nèi)的供給增速仍較低，運(yùn)價(jià)有望受益于需求的向上波動(dòng)，為股價(jià)提供催化；3）近期油價(jià)連續(xù)下跌，航次租賃計(jì)算VLCC TCE 運(yùn)價(jià)上升；4）預(yù)計(jì)公司一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。我們暫維持公司2015 年的EPS預(yù)測(cè)0.14 元。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)供給增長(zhǎng)超出預(yù)期帶來(lái)供給壓力，全球原油需求放緩等。