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根據(jù)協(xié)議，香港明華需新造10 艘大型礦砂船。結(jié)合近期交通部發(fā)布的“40 萬(wàn)噸散貨船設(shè)計(jì)船型尺度及相關(guān)設(shè)計(jì)規(guī)定”，預(yù)計(jì)招商輪船未來(lái)可能會(huì)新造10 艘40 萬(wàn)噸級(jí)散貨船，假設(shè)該批散貨船按照長(zhǎng)期租船合約（25 年）年平均ROE13%計(jì)算，將帶給公司每年約2.4 億元的利潤(rùn)。
    公司擬進(jìn)一步淘汰老舊船舶，船隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)力提升
    公司公告將淘汰兩艘Aframax 油輪（平均船齡17 歲）和6 艘大靈便型散貨船（平均船齡19 歲），由于公司2014 年進(jìn)行了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提，預(yù)計(jì)本次淘汰不會(huì)給公司帶來(lái)較大營(yíng)業(yè)外損失。
    未來(lái)公司散貨船隊(duì)將由VLOC、Capesize 和Supramax 組成，期租和程租結(jié)合。VLOC 提供更大的盈利穩(wěn)定性；Supramax 適貨性更佳提供一定的盈利彈性，且交付主要發(fā)生在2016 年及以后，預(yù)計(jì)散貨市場(chǎng)也有所好轉(zhuǎn)。
    未來(lái)公司油輪船隊(duì)主要由VLCC 構(gòu)成，公司的VLCC 船隊(duì)通過(guò)與中石化等央企的長(zhǎng)期COA 合約、市場(chǎng)短期期租合同、程租市場(chǎng)相結(jié)合經(jīng)營(yíng)，提供具有一定盈利底的彈性盈利機(jī)制。看好公司戰(zhàn)略性布局，繼續(xù)給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)考慮到（1）公司對(duì)船舶資產(chǎn)進(jìn)行減值準(zhǔn)備導(dǎo)致成本端大幅下降（公司VLCC船隊(duì)成本應(yīng)處于行業(yè)極低水平）；（2）公司打造全球第一的VLCC 船隊(duì)，未提供較大的盈利彈性；（3）VLOC 和LNG 船隊(duì)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的投資收益，盈利托底！我們看好公司未來(lái)的發(fā)展前景，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015年EPS 為0.37 元/股（攤薄后），第一目標(biāo)價(jià)7.4 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：VLCC 運(yùn)價(jià)不達(dá)預(yù)期；與淡水河谷合作進(jìn)展低于預(yù)期。