>> 方正證券-道博股份(600136)公司財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：進(jìn)擊的體育龍頭，開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)整合新征程-160204
| 上傳日期： |
2016/2/5 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊仁文 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司計(jì)劃每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
【點(diǎn)評(píng)】
1、剝離資產(chǎn)進(jìn)軍文化產(chǎn)業(yè)，完成強(qiáng)視傳媒及華娛時(shí)代收購(gòu)，業(yè)績(jī)突破增長(zhǎng)：2015 年8 月，公司完成將恒裕礦業(yè)80%股權(quán)、健坤物業(yè)98%股權(quán)出售給當(dāng)代集團(tuán)，完成原業(yè)務(wù)剝離。2015 年2月，公司完成強(qiáng)視傳媒收購(gòu)，3 月完成工商變更。2015 年8 月，強(qiáng)視傳媒1849 萬(wàn)元增資華娛時(shí)代，獲得51%股權(quán)，加強(qiáng)在電影、電視節(jié)目等領(lǐng)域的布局。2015 公司營(yíng)收4.31 億元，同比增507%，歸母凈利潤(rùn)5347 萬(wàn)元，同比增5504%，主要因?yàn)閺?qiáng)視傳媒并表。強(qiáng)勢(shì)傳媒主業(yè)為影視娛樂(lè)內(nèi)容制作、運(yùn)營(yíng)、發(fā)行，2015 年?duì)I收3.96 億元，毛利率44.1%，凈利潤(rùn)8900 萬(wàn)元（其中華娛時(shí)代營(yíng)收7594 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3279 萬(wàn)元），并表后貢獻(xiàn)上市公司凈利潤(rùn)6400 萬(wàn)元。強(qiáng)視傳媒2015 年-2017 年承諾凈利潤(rùn)7583/9641/12165 萬(wàn)元，2015 年超預(yù)期完成業(yè)績(jī)對(duì)賭。2016 年，未來(lái)，強(qiáng)視傳媒計(jì)劃通過(guò)整合資本、制作和運(yùn)營(yíng)資源，在橫向方面積極推進(jìn)在電影、網(wǎng)絡(luò)電影、網(wǎng)劇、綜藝制作及運(yùn)營(yíng)及衍生業(yè)務(wù)的布局，不斷豐富內(nèi)容業(yè)務(wù)板塊；在縱向方面以?xún)?nèi)容IP為基礎(chǔ)，通過(guò)深度垂直、廣度開(kāi)放的產(chǎn)業(yè)布局打通實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。
2、把握中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，完成雙刃劍體育并購(gòu)，奠定體育龍頭地位：2015 年為中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)元年，從政策到需求，從內(nèi)容到服務(wù)，產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷爆發(fā)式發(fā)展。公司基于“政策利好、需求爆發(fā)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的行業(yè)背景以及“大市場(chǎng)、大格局”的行業(yè)趨勢(shì)，于2016 年2 月完成國(guó)內(nèi)一流體育營(yíng)銷(xiāo)公司雙刃劍體育的并購(gòu)。雙刃劍體育主業(yè)為體育營(yíng)銷(xiāo)及版權(quán)貿(mào)易，致力于構(gòu)建“體育營(yíng)銷(xiāo)生態(tài)圈”，打造業(yè)務(wù)范圍覆蓋賽事運(yùn)營(yíng)、體育版權(quán)、體育旅游、體育視頻、體育經(jīng)紀(jì)、體育科技、體育大數(shù)據(jù)的大體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。2015 年，雙刃劍協(xié)助蘇寧旗下聚力傳 媒獲得“2015—2020 年西甲聯(lián)賽中國(guó)地區(qū)全媒體獨(dú)家版權(quán)”，并被授予向除PPTV 外的新媒體及國(guó)內(nèi)省市級(jí)電視臺(tái)等傳統(tǒng)媒體進(jìn)行版權(quán)分銷(xiāo)的權(quán)利，該業(yè)務(wù)為雙刃劍帶來(lái)500 萬(wàn)歐元收入。雙刃劍2015-2017 年承諾凈利潤(rùn)5100/6900/8700 萬(wàn)元。2016 年，雙刃劍將推進(jìn)西甲版權(quán)分銷(xiāo)業(yè) 務(wù)，并加大對(duì)海外聯(lián)賽版權(quán)的引入以及衍生產(chǎn)品開(kāi)發(fā)；繼續(xù)借助2016 年奧運(yùn)年?yáng)|風(fēng)，深入拓展奧運(yùn)資源，并利用2016 年國(guó)際大賽較多的有利因素，加大對(duì)國(guó)際賽事尤其是國(guó)際頂尖賽事資源的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度；利用與歐洲頂級(jí)體育經(jīng)紀(jì)公司MBS 戰(zhàn)略合作關(guān)系，共同開(kāi)發(fā)該經(jīng)紀(jì)公司所 代理的國(guó)際知名球星在中國(guó)地區(qū)的商業(yè)權(quán)益；繼續(xù)于蘇州、上海開(kāi)展熒光跑系列活動(dòng)，打造擁有自主IP 的知名群眾賽事。
3、實(shí)施“大文化”發(fā)展戰(zhàn)略，把握文體融合新趨勢(shì)，持續(xù)致力于產(chǎn)業(yè)整合：公司將“大文化”戰(zhàn)略作為未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞“ 布局大文化生態(tài)圈， 打造泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)”的戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行布局，并擬定了“平臺(tái)化、規(guī)模化、國(guó)際化”的發(fā)展方針：“平臺(tái)化”是指力求打造“大文化”產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，使影視劇和體育業(yè)務(wù)通過(guò)平臺(tái)在產(chǎn)品內(nèi)容、客戶(hù)資源、核心技術(shù)等方面產(chǎn)生互動(dòng)與融合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)， 提升公司自 身的內(nèi)在實(shí)力；“規(guī)?；笔侵竿ㄟ^(guò)資本運(yùn)作完善影視、體育行業(yè)布局，補(bǔ)充現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展的不足；“國(guó)際化”則是指擬通過(guò)海外資源的獲取，加速產(chǎn)業(yè)布局的進(jìn)程。為此，公司將加大“ 文化、體育與娛樂(lè)”相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資步伐及力度， 專(zhuān)注打造并延伸文化產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈， 提升公司價(jià)值。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司2016-2017 年備考凈利潤(rùn)1.65/2.09億，10 送10 后總股本4.88 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.34/0.44 元，對(duì)應(yīng)PE 為96/76 倍。影視方面，強(qiáng)勢(shì)傳媒2016 年多部大劇實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，在新內(nèi)容制作方面也有新嘗試，業(yè)績(jī)值得期待，公司層面在新內(nèi)容投資方面或有新布局；體育方面，2016 年為奧運(yùn)年及體育大年，雙刃劍體育作為國(guó)內(nèi)一流體育營(yíng)銷(xiāo)公司，盈利模式清晰，業(yè)績(jī)值得期待，同時(shí)雙刃劍作為具備國(guó)際視野和資源運(yùn)作能力的體育公司，也有望幫助公司層面參與體育產(chǎn)業(yè)國(guó)際化并購(gòu)，夯實(shí)公司體育產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。此外，2016 年1 月公司設(shè)立海外子公司從事對(duì)外投融資及并購(gòu)，體現(xiàn)出強(qiáng)烈的國(guó)際化外延并購(gòu)預(yù)期，我們預(yù)測(cè)2016 年公司實(shí)際備考利潤(rùn)范圍為2-2.5 億，對(duì)應(yīng)PE 為63-79 倍。公司作為A 股體育產(chǎn)業(yè)龍頭公司，在戰(zhàn)略格局、資本運(yùn)作能力、團(tuán)隊(duì)能力方面均處于領(lǐng)先地位，重申“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)承諾不達(dá)預(yù)期，外延進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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